在2008年金融危机之后,欧洲中央银行(即ECB)的主要再融资操作(即MROs)中普遍使用了全额分配的标价机制(PP-FA)以更有效的达到其货币政策目标,即目标政策利率在银行间市场的实行,此前也使用过歧视价格拍卖机制(DPA)与统一价格拍卖机制(UPA)。文章研究了欧洲中央银行的主要再融资操作中不同的流动性拍卖的机制设计是否对银行间同业市场的利率水平以及波动有影响。鉴于此,文章从拍卖收入、拍卖效率、拍卖阶段利率水平及波动几方面对欧洲中央银行出售流动性的不同机制进行了比较,文章最主要的目的在于要得到实行银行间同业市场目标政策利率的最好机制,以及这种均衡涉及到哪些方面。文章构建了一个具有相关估值的投标策略相对通用模型,并与银行间同业市场的程式化模型相结合,文中模型的创新之处在于银行间市场产出的期望值决定了流动性拍卖的价格估值,该模型囊括了欧洲中央银行出售流动性的相关特征。文中运用模拟比较了歧视价格拍卖机制(DPA)、统一价格拍卖机制(UPA)、Vickrey拍卖机制(VA)以及全额分配的标价机制(PP-FA)。为了分析在这四种不同机制下一级市场和二级市场之间的相互作用,文中做出很多的假设和简化。通过这些假设和简化构建出的模型模拟结果表明,全额分配的标价机制是目前欧洲中央银行在银行间市场实现其目标政策利率的最优选择,但若考虑到拍卖中的收益最大化原则,通过歧视价格拍卖机制能获得最大的收入,因此为实现目标政策利率的最优选择是以较少的收入为代价的。