传统经济学理论认为理性投资者间的激励竞争促使金融市场趋于均衡，使证券价格能够准确反映其蕴含的风险。然而大量实证研究表明金融市场上证券价格的变动通常和基于风险的单因素模型的预测结果有较大偏差，种种金融“异象”促使研究者们开始关注非理性因素对金融市场的影响。在众多非理性因素中，情绪被认为是典型代表之一且在经济决策中扮演着重要角色。投资者情绪作为广泛存在于整个资本市场的一种情绪，理所应当会对整个资本市场起到影响，众多研究者也将投资者情绪作为预测指标进行了广泛研究，然而目前该等研究主要集中在股票市场，对其他市场如债券市场、远期市场、期权市场、期货市场都较少涉及，特别是国内文献中投资者情绪对除股票外其他金融产品价格影响的探究基本还没有。但是投资者情绪不仅仅存在于股票市场，其实质上会影响整个资本市场，只不过不同市场受到影响的方式和程度有所不同，所以本文试图把投资者情绪对资产定价的影响从股票市场延伸到债券市场，从而弥补国内文献对投资者情绪在债券市场中作用研究的缺失。虽然债券和股票类似，是金融市场中的基础证券品种之一，然而和股票相比，债券有其自身的特殊性，这使得债券市场中的投资者情绪研究具有一定研究意义。　　本研究主要内容包括：⑴在Baker&Wurgler(简称BW)指数的基础上，结合中国实际情况选取了七个投资者情绪的代理变量，然后使用了两种不同的方法(主成分分析法和部分最小二乘法)构建了投资者情绪指数，使用两种方法构建投资者情绪指数一是因为投资者情绪的刻画一直是投资者情绪领域的重点，而以往文献中主要沿用主成分分析法来构建，从构建方法上对投资者情绪的构建做一改良；另一方面的原因是试图从稳健性的角度来说明本文的结论是有效且稳定的。⑵探讨了以投资者情绪做为债券到期收益率的预测指标的预测效果。结果表明，投资者情绪可以作为债券到期收益率的一个性质良好的指标。在单变量回归模型中，投资者情绪比其他宏观经济变量的预测效果更好；在控制了其他宏观经济变量的多变量模型中，投资的情绪的预测作用仍然显著。敏感性研究部分本文延续了股票市场的思路，将债券按类型、是否上市、评级、期限长短进行分类，以当期投资者情绪的高低作为情绪的分界变量，分别采用了控制单一债券特征观察其趋势以及多变量回归的方法研究了债券价格对投资者情绪的敏感程度，也分不同种类的债券进行了预测性研究。结果表明，“劣质”债券受“误定价”机制影响程度更大，“劣质”债券对投资者情绪变动更为敏感。⑶结合国内外文献中投资者情绪在股票市场的相关结论提出了“两机制”理论----投资者情绪通过“投机”机制和“误定价”修正机制两种机制影响资本市场。“误定价”机制指由于情绪变动带来的定价偏差会在下一期进行回归，使下一期证券的价格以某种程度向理论价格反弹。“投机”机制指因类似于“看涨杀跌”引起的持续性更高的的盈利预期和高投机性需求(抛售压力)。虽然在以往的文献中，中国的股票市场受“投机”机制影响较大，但在债券市场，“误定价”修正机制的体现较为明显。⑷使用多种方式构建投资者情绪指数，并从多方面验证其有效性，得到更为准确稳健的投资者情绪指数。其次，得到了一个性质良好的债券到期收益率的预测指标。在控制了其他宏观经济变量的多变量预测模型中预测能力仍然十分显著；另外，样本外预测检验的结果也十分显著。现存文献中缺乏对投资者情绪影响证券价格机制的深度探索，通常只从心理学的角度探究投资者情绪影响投资者决策的机理，缺少对投资者情绪影响资本市场的深度剖析。而本文试图揭示投资者情绪影响资产定价的内在机理，试图找出能够解释现有实证研究结果的机制，使对证券市场内在的价格运行规律的理解更为深刻。弥补了国内文献对投资者情绪在债券市场中作用研究的缺失。虽然投资者情绪在股票市场的影响已经被广泛研究且认可，但其是否对整个金融市场都有显著影响仍无定论，特别是国内尚未有研究涉及这一领域。澄清了文件中关于资产定价的许多误区。比如，帮助揭示了投资者对股票“误定价”的内在原因，之前文献中认为，投资者情绪通过影响不确定的未来现金流和人们对风险的预判来影响证券价格。然而债券是一种未来现金流基本固定的金融产品，若债券也受投资者情绪的影响，则说明投资者情绪很可能是通过影响人们对未来风险的预判而不是未来现金流来影响债券的价格。