在当今后工业经济环境下,传统制造企业逐渐被技术和知识型企业取代,智力资本已超越有形资产,并且已经成为企业价值创造最主要的驱动力。这种驱动性体现在企业市场价值和净资产价值间日益悬殊的差距。市场中的投资者迫切地希望通过掌握更多关于企业的智力资本信息来准确地评估企业的价值,因此智力资本信息是否具有价值相关性,影响着资本市场的运行。新近文献开始关注智力资本信息披露的价值相关性,但并未深入探究影响其价值相关性的因素。与传统会计信息一样,智力资本信息作为企业信息披露中重要的内容,其决策有用性也会受到企业内外部环境因素的影响。因此本文在已有文献的基础上,探索了智力资本自愿性信息披露的价值相关性,并进一步深入研究了智力资本自愿性信息披露在不同的公司治理水平、产权性质和市场化程度下的异质性。一方面丰富了已有的价值相关性和公司治理方面的研究成果;另一方面能有效地激励上市公司主动地披露智力资本信息,提高资本市场中的信息披露水平。本文以2011-2013年沪深两市A股高科技上市公司为研究对象,基于有效市场假说理论、信号传递理论、会计信息作用机制等相关理论,使用福州大学智力资本信息披露课题组构建的智力资本自愿性信息披露指数来度量智力资本信息披露水平,借鉴Ohlson模型,实证检验了智力资本自愿性信息披露以及分类资本(人力资本和组织资本)自愿性信息披露的价值相关性,并且试图研究这种价值相关性在不同的公司治理水平、产权性质和市场化程度下的异质性。最后采用了剔除ST和ST*样本、替换控制变量、替换因变量和两阶段回归法等多种稳健性方法进行回归分析,最终回归结果都一致,得出了以下结论:(1)企业披露越多的智力资本信息,其股票价格越高;(2)企业披露越多的人力资本信息,其股票价格越高;(3)企业组织资本信息披露与股价关系不显著;(4)相对于公司治理水平较低的企业,公司治理水平较高的企业智力资本和人力资本自愿性信息披露的价值相关性更高;(5)相对于国有控股企业来说,非国有控股企业的智力资本自愿信息和人力资本自愿性信息披露的价值相关性更高;(6)相对于处于市场化进程较低地区的企业来说,处于市场化进程较高地区的公司智力资本和人力资本自愿性信息披露的价值相关性更高;(7)无论公司治理水平高与低,国有控股企业与否,身处地区市场化进程高还是低,企业的组织资本信息披露都不具有价值相关性。基于实证结论,本文还从几个方面提出了政策性建议。(1)一方面鼓励上市公司管理层披露智力资本信息,另一方面监管部门监督企业管理层落实智力资本信息披露工作;(2)上市公司应努力提高公司治理水平;(3)政府部门应减少对市场的干预行为,积极发挥社会监督作用,进一步推进市场化进程。