QFⅡ(Qualified Foreign Institutional Investors)即合格的境外机构投资者,是指允许合格的境外机构投资者,在一定的规定和限制下,汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门账户投资当地证券市场,其资本利得、股息等经批准后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。QFII核心问题包括三方面：其一是合格机构认定问题。包括注册资本数量、财务状况、经营期限、是否有违规违纪记录等考核标准,以选择具有较高资信和实力、无不良营业记录的机构投资者;其二,对合格机构汇出入资金的内控问题。一般有两种不同的手段：一种是采取强制手段来规定资金的汇出入时间及限额；另一种是使用税收的手段,对不同的汇出入时间段和额度征收不同的税,以达到限制外资,外汇流动的目的。其三,合格机构的投资范围和额度限制问题。我国证券市场已经发展了近二十年,经过我国监管当局和投资者的不懈努力,我国证券市场不断趋于完善、规模和效率有了极大的提升,已经成为全球最重要的证券市场之一。另一方面,我国证券市场最大的缺陷在于散户众多,而机构投资者所占的比重太小,这使得我国证券市场的功能难以充分发挥出来,从这个角度讲,引入QFⅡ制度的时机已经成熟。从2001年起,我国就陆续有专家建议我国尽快引入QFⅡ制度。2002年7月18日,深交所举办了一系列的座谈会,参与座谈会的专家学者为我国引入QFⅡ制度建言献策,解决了在引入过程中的一些技术性问题。2002年11月7日,中国证监会和中国人民银行联合颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》(简称《办法》),并于12月1日正式生效。同一天,上海证券交易所和深圳记券交易所分别发布了各自的《合格境外机构投资者证券交易细则》,标志着QFⅡ制度进入实质性操作阶段。QFⅡ制度在我国实施近十年左右的时间,经历了我国股市暴涨、暴跌阶段,也经历了股权分置改革、金融危机等事件。在这十年里监管当局、专家学者一直在探讨QFⅡ制度的实施对我国证券市场的影响,是就如管理当局所预期的那样起到了稳定证券市场的作用呢还是加剧了证券市场波动的作用,通过对这一问题的深入研究可以更加有针对性的对QFⅡ实施监管,制定QFⅡ相关制度及QFⅡ扩容的合理步伐。本文首先是对国内外学者针对QFⅡ的研究进行回顾总结,然后对我国QFⅡ制度及其改革以及投资现状进行阐述,最后进一步通过建立GARCH模型和面板数据回归模型对其重仓持股行业的股价及行业内公司的具体股价进行实证分析,并在回归结果的基础上提出相应的政策建议。本文具体结构分为六部分：第一章为绪论,包括介绍选题背景及意义、本文章节安排、研究内容、研究方法和难点、创新之处。第二章为文献综述,对国内外专家学者关于QFⅡ制度的研究现状进行了回顾。主要是按照QFⅡ对我国证券市场的影响以及QFⅡ的投资行为两条主线进行归纳。第三章阐述了我国初始的QFⅡ制度实施情况,分析QFⅡ目前在我国证券市场上的投资情况以及其重仓持股行业的分布情况。第四章是实证部分,也是本文的重点章节。首先本文对选择使用的实证模型进行简介,然后对选取的样本进行描述,最后进行实证模型的构建和数据处理以及实证结果总结和分析。第五章是面板数据回归模型的构建。由于公司的财务、经营状况是决定公司股价波动的决定性因素,所以本文选取能代表公司财务状况、经营状况以及股东获利能力的指标作为控制变量,首先对行业公司的各种指标进行描述性统计,通过对比QFⅡ持股与没有持股公司的各种指标,本文认为QFⅡ持股对公司股价有一定的影响,接着为了进一步考察结论的准确性,通过面板数据回归模型分析QFⅡ持股与否与公司股价的相关性。第六章是本文的总结部分,在实证结果进行分析的基础上,对如何进一步完善我国证券市场的建设,改善QFⅡ投资的市场环境提出建议。本文的创新之处在于：1、通过整理我国实施QFⅡ制度以及QFⅡ重仓持股行业,选择持股比重最大的五个行业,使用行业指数进行实证分析。QFⅡ制度实施以来我国的学者对其影响也进行了一系列的研究,但大部分文献是研究对我国证券市场的影响,考虑到QFⅡ在我国A股市场上的份额不大,研究其对重仓持股行业的影响更具合理性和准确性。2、由于每个行所处的经济周期不一样,每个行业股价的波动与稳定是由其所处的经济周期引起的还是由于QFⅡ持股而引起不得而知,本文首先通过将QFⅡ持股公司与未持股公司各种指标通过简单描述性统计进行对比,明确QFⅡ持有公司股票时所看重的指标以及QFⅡ持股对个股的影响,然后进行面板数据回归,考察QFⅡ与公司股价的相关性。本文选取黑色金属行业指数、金融服务业指数、房地产指数、信息服务业指数、交通运输业五个行业指数进行分析,通过GARCH模型的检验,本文认为QFⅡ刚进入中国证券市场初期对我国证券市场造成的影响不一致,QFⅡ的初始进入加大了其股票收益率的波动。而QFⅡ在经历了2005年、2007年的两次扩容,虽然对其重仓持股的各行业的影响也不一致,第一次扩容对黑色金属行业、金融服务业的股票收益率波动起到了抑制的作用,而对信息服务业、交通运输业则加大了其股票收益率的波动；随着第二次扩容的进行,其对本文选取的五个行业造成的结果是一致的,即随着扩容的不断进行,QFⅡ逐步发挥了抑制股票收益率波动的正面效应这与Kim对二十个新兴的国家和地区实施的QFⅡ制度研究结果是一致的。因此从总体趋势上来说QFⅡ实现了监管当局当初引入QFⅡ的初衷。而作为我国证券市场完善的重要步骤,2005年开始的股权分置改革并没有起到管理层所期望达到的效果,这一点从对各行业实证分析所得到的结果可以看出,并且其结果是比较一致。这可能的原因是一方面由于我国证券市场发展不健全,证券市场制度和上市公司的治理结构不完善,信息披露不健全,涉及到的利益群体复杂,而股权分置改革只是我国证券市场不断完善的一方面,所以证券市场政策传递机制的不健全使得股权分置改革立即起到作用：另一方面可能是由于“大小非解禁”导致股指过快上涨或下跌,再加上周边市场尤其是美国经济走势并不乐观,大小非解禁的负面影响被过度放大了。紧接着本文对其重仓持股行业的公司进行具体分析,通过选取2005年一2011年这些行业上市公司的收盘价作为被解释变量,将滞后一期的QFⅡ是否持有该公司的股票作为被解释变量,与此同时,还选取了ROA、ROE、Q、EPS、股利分配率、营业利润增长率、资产负债率、存货周转率这些能反映公司绩效、公司价值、股东获利能力、公司成长能力、公司风险能力以及公司的营运能力的主要指标作为被解释变量进行分析,通过建立面板数据回归模型分析,首先本文认为QFⅡ持股与否与该公司的股价存在至少10%的正相关关系,这也验证了QFⅡ重仓持股行业股票收益率波动减小是由QFⅡ所引起的这一结论；其次,QFⅡ在考虑持有某家公司的股票时比较看重该公司的绩效水平、股东的获利能力和该公司的成长能力；最后,QFⅡ在考虑是否持有公司股票时并不十分关注该公司的存货周转率。同时QFⅡ倾向于投资与资产负债率低的行业,但是由于不同行业所处的经济周期,行业特点、国家出台的相关政策不同,实证结果显示这一结论并不一致,QFⅡ持有房地产公司的资产负债率就大于没有持有的公司。这可能是由于近十年是中国房地产业飞速发展的十年,也是利润最高的行业之一,房地产业的飞速发展使其本身的资金难以满足其需求,因此通过大量的银行贷款及其他渠道获取资金,同时又由于我国的房地产存在着刚性需求,市场广阔,风险较小,QFⅡ才会持有资产负债率较高的公司股票。