旅游业作为服务业的重要组成部分,在第三产业中占据着重要的位置。其中旅游上市公司一直被业内当做是旅游业的代表,因为其在行业内不仅具有较大规模,而且在企业管理方面更加规范标准。经济高质量发展进程中,有效投资对推动行业发展起到至关重要的作用,稳定的财务绩效水平更不可忽视。一直以来旅游上市公司的投资效率与财务绩效在旅游行业发展和学术研究中都备受关注。现有研究不断对旅游上市公司投资效率和财务绩效的影响因素做分析,如股权结构、内部控制质量、现金股利、自由现金流对投资效率的影响;如资本结构、董事薪酬、投资者保护、成长机会等对财务绩效影响,另外投资效率部分还涉及到投资不足和投资过度的研究。在此之间,已有多数行业研究开展了投资效率与财务绩效的关系研究,但旅游上市公司投资效率与财务绩效关系的研究并未深入。因此,本研究立足于对以下问题的解释:旅游上市公司的投资现状如何,是否存在投资偏差,财务绩效的状况如何,旅游上市公司的投资效率与财务绩效之间关系如何存在。本文首次以DEA-Malmquist指数分析为基础对旅游上市公司的整体投资效率做测算之后,采用Richardson投资期望模型对个体企业投资行为进行分析,有效弥补了现有研究中整体绩效分析和个体绩效分析的割裂。首先整体层面基于DEA-Malmquist指数模型,指标选取时紧密结合旅游业劳动密集性和季节性的特点,在已有的其他产业上市公司投资效率测算的投入指标中加入应付职工薪酬作为劳动投入。因此本文的投入指标分为资本投入指标固定资产增加水平、长期投资增加水平、营运资本增加水平,及劳动投入指标应付职工薪酬水平;产出指标为总资产增长率、净资产收益率、投资回报率。指数测算结果的平均值显示,我国旅游上市公司的投资效率、全要素生产率有偏差,其中投资效率与全要素生产率相对有效的仅四家企业分别是景区类的桂林旅游、云南旅游;旅行社类的中国中免;住宿类的大东海A。其次个体层面分析基于Richardson投资期望模型,模型中的残差值能准确反映投资效率的偏离情况,残差负值表示投资不足、残差正值表示投资过度。旅游上市公司五年的观测值中投资不足的情况约占56.8%,过度投资的情况约占43.2%,投资不足与投资过度的比例差距较小。另外,总体的残差平均值为负,说明旅游上市公司投资效率总体处于投资不足的状态。传统的指标评价法无法全面综合地对企业财务绩效进行评价,本文选取综合评价法中的因子分析对旅游上市公司财务绩效做测算。本文的因子分析指标体系包括偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力、现金流能力五个层次,包含16个指标;主成分分析后得到6个因子用来概括16个指标,经过因子综合得分计算,综合排名前十的旅游上市公司分别是景区类的张家界、西安旅游、桂林旅游、三特索道、宋城演艺、黄山旅游;旅行社类的凯撒旅业、腾邦国际;住宿类的华天酒店,五年间连续三年排名前十的仅有凯撒旅业。文章最后建立多元回归模型,以投资期望模型中的代理变量残差值为旅游上市公司的投资效率值,以因子分析法计算得出的企业综合评分作为本文旅游上市公司的财务绩效水平量化值,实证检验旅游上市公司投资效率与财务绩效的相关关系。结果表明旅游上市公司的投资效率与财务绩效的关系表现在:投资效率与财务绩效是正相关,但投资效率中投资不足、投资过度对财务绩效都有负面影响,且投资不足对旅游上市公司财务绩效的负面影响大于投资过度。