长期以来,债券市场对国有企业违约的预期较低。2015年天威集团债券违约,标志着国企开始打破刚性兑付,但国企违约率相对民企始终处于低位。2019年后,违约主体从民企向国企转变,国企违约规模相对民企违约规模显著增长。同时,债券市场还呈现出高评级债券违约的新特征。2019年以来,青海盐湖、北大方正、华晨汽车等AAA主体评级国企接连发生债券违约,评级虚高问题严重。其中,永城煤电作为AAA评级国企发生超预期违约对债券市场产生剧烈冲击,其信息披露程度不足引发投资者对“逃废债”行为的质疑,同时“母弱子强”、隐性担保、评级失灵等地方国企典型问题引发市场热议,因此本文选择永城煤电作为分析案例。本文采用文献研究法、案例分析法和定性定量综合分析法,由面到点、由点到线开展研究,从国企“母弱子强”共性问题切入,挖掘其对债券违约和评级失灵问题的深层影响。首先,界定关键概念,基于国内外学者已有研究梳理债券违约和信用评级文献,并进行总结评述,介绍研究的理论基础。其次,梳理债券市场违约情况和评级行业发展现状,归纳违约国企“母弱子强”共性问题特征,以及该问题对流动性管理和信用评级的影响,分析永城煤电在该类违约样本中的代表性。接着介绍永城煤电违约的案例背景,从外部影响因素和企业自身因素角度剖析债券违约的成因,将其与违约前后评级报告作对比,发现永城煤电案例中存在评级盲点,进而剖析“母弱子强型”国企信用评级失灵的主次影响因素,分析主体错配、外部支持、偿债资金等问题产生的原因,并提出方法和体制层面的完善建议。最后,总结研究结论,为债券市场的发行方、评级机构和监管方提出适用性优化建议,指出本文的不足与展望,以期更好地保护债券市场和评级行业的长远健康发展。