在资产荒与低利率的时代，资产供不应求，市场上寻找到高回报率的投资品已经越来越难，导致市场上大量的资金不知投向何处。迫于资产保值增值的压力，如何在大类资产中选择出合适的资产进行配置获得稳健回报的资产，是机构投资者现在面临的急需解决的问题。从而，出现一个实际的问题，在此背景下机构投资者如何选择资产，选择何种资产配置方法进行资产配置？　　在经历了数年漫漫熊途之后，2016年期货市场走出了低谷，迎来了绝地反击的机会，成为亮眼的明星。受供给侧改革政策的影响，黑色系扛起商品牛市大旗。从各商品期货品种指数的走势看，大多数品种都走出了底部形态，有望开启新一轮上涨。据巴克莱银行的报告显示，2016年前8个月的商品期货基金的资金流入创下历史同期最高，不断吸引着投资者进入。从宏观环境中可以看出，当前对期货市场进行资产配置优势突出。　　对于机构投资者而言，选择最优的资产配置模型至关重要，是影响其投资决策效果的重要因素。本文从资产配置的角度出发，在查阅和分析了国内外关于资产配置的文献后，发现传统的马科维茨均值方差模型和市值权重模型，仅仅通过历史数据来进行资产配置，而 Black-Litterman模型引入了投资者的观点，既结合了历史数据，又将投资者长期处于市场第一线所具有的专业知识融入到里面，模型更加贴近实际应用。另外，该模型对输入参数的敏感性也有所降低，更便于计算，因此选取了 Black-Litterman模型作为机构投资者配置商品期货资产的模型。　　第一章为导论，主要介绍了研究背景和研究意义，同时回顾了国内外学者关于现代投资组合理论、Black-Litterman模型和大宗商品资产配置的理论研究，为论文研究起到一个铺垫的作用。　　第二章以国内市场上主要资产类别（股票类、债券类、房地产、货币、外汇、商品期货类资产）为研究对象，分析其当前表现，并通过对比这六种资产，发现商品期货未来预期收益明显，建议机构投资者加大商品期货的资产配置。　　第三章认识了商品期货市场的主要特征，分析了当前经济形势下商品期货市场的状况，并讨论了商品期货市场的金融属性和期货市场有效性，为下章应用Black-Litterman模型实证分析打下基础。　　第四章详细认识了模型的理论、模型的推导以及模型中各参数的设定，模型中最复杂的为投资者观点形成方式和相关参数的选择设定。本文选取GARCH模型预测投资者主观观点，相关参数的选择设定依据有关文献和实际情况获得。　　第五章是实证分析，以所有商品期货合约指数在2016年10月10日前200个交易日数据为样本，首先通过日均成交量筛选出成交量排名前十的品种，再根据这十个品种日收益率序列相关性筛选出相关性最小的六个，作为模型进行资产配置的品种，随后用 GARCH模型预测投资者主观观点，并将其带入到Black-Litterman模型中得到经过优化的六个品种的配置比重。并将该模型得出的组合收益率与马科维茨均值-方差模型和市值权重配置组合的收益进行比较，发现Black-Litterman模型得到的组合收益率更高。　　第六章为总结，梳理论文得到如下结论：　　第一，不同资产配置组合得出的资产配置的权重的稳定性不同。通过Black-Litterman模型得到的资产配置权重更加稳定，不容易出现部分品种配置比重过高的极端情况，更加符合机构投资者风控的要求。　　第二，采用 Black-Litterman模型进行资产配置的组合能获得更高的组合收益。通过实证比较三个不同时间段各资产配置模型得出的组合收益率发现，采用Black-Litterman模型得的组合收益率均优于马科维茨均值-方差模型和市值权重模型得出的组合收益。　　第三，采用 Black-Litterman模型得的组合的效果更优。通过实证对比三种不同资产配置组合的组合收益、组合方差和夏普比率，发现采用Black-Litterman模型得到的组合的收益更高，方差和夏普比率更小，组合的稳定性更好。　　本文的特点是将资产组合的选择方法应用到商品期货资产配置中去，相比于传统的资产配置模型，Black-Litterman模型引入了投资者观点，因为在实际中，机构投资者拥有强大的研究团队，其对市场分析有自己的观点，而Black-Litterman模型将这些观点结合在模型中，使机构投资者在资产配置中能充分利用自身的优势。本文通过 GARCH模型将投资者的主观观点量化，再通过Black-Litterman模型进行资产的配置，为机构投资者提供了一种投资商品期货市场的资产配置方法。　　但也存在一些不足之处，由于模型的一些参数如投资者主观观点及其协方差矩阵、标量τ的设定都有不同的设定方法，采用其中被经常使用的方法，比如没有应用最新模型如 GJR-GARCH-M等方法来预测投资者主观观点等。同时，也没有考虑到在实际投资中，机构投资者面临的约束条件，如机构投资者资金对市场波动的影响、交易费用、投资组合期限等等问题。