2020年4月20日出现的“负油价”现象影响深远,对于期权等衍生产品来说,负价格意味着经典Black-Scholes模型失效,于是芝加哥商品交易所（CME）将部分原油产品的期权定价公式暂时转换成能够适应负价格的Bachelier模型。本文的目的是为了研究两个问题,即（1）在“负油价”背景下Bachelier模型是否有效;（2）投资者能否使用Bachelier模型对资产进行风险管理。考虑到原油价格的均值回复性,本文首先在经典Bachelier模型中引入一个带有均值回复性质的漂移项,然后对原油期权产品建立风险中性定价模型。为了检验上述模型的有效性和风险管理能力,本文进一步做了大量的数值分析。由于实际数据中只有一天价格为负,因此本文利用Dai etal.[22]中的均衡模型模拟出含有负价格的数据,并利用该数据校准模型的参数。随后本文从“Bachelier模型是否符合市场一般规律”和“两个模型产生的期权价格对比”两个角度考察Bachelier模型的有效性,并利用“delta动态对冲”和“VaR”两种常用的风险管理方法分别考察投资者利用Bachelier模型进行风险管理的有效性。经过研究发现,加入均值回复的Bachelier模型能够很好地吻合负油价,但其有效性依赖于模型中的波动水平。数值结果发现直接利用历史数据计算得到的波动水平过高,更合适的方法是应用隐含波动水平。一旦确定了合适的波动水平,那么不管是对期权定价还是风险管理,Bachelier模型都具备非常好的参考价值。