【摘 要】
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稳定的现金股利能增加投资者对公司的估值,维持稳定的现金股利能改善投资者和公司的关系。而多个大股东的治理方式逐渐成为这几年的研究热点,多个大股东之间选择“合谋”,还是“监督”,其他大股东对控股大股东制衡力量的作用有多大,这些问题越来越受到学者们的重视。以2010-2018年A股民营上市公司数据为样本,通过对以往研究的总结和梳理,采用规范研究和实证研究相结合的分析方法,利用修正后的现金股利模型,分析了
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稳定的现金股利能增加投资者对公司的估值,维持稳定的现金股利能改善投资者和公司的关系。而多个大股东的治理方式逐渐成为这几年的研究热点,多个大股东之间选择“合谋”,还是“监督”,其他大股东对控股大股东制衡力量的作用有多大,这些问题越来越受到学者们的重视。以2010-2018年A股民营上市公司数据为样本,通过对以往研究的总结和梳理,采用规范研究和实证研究相结合的分析方法,利用修正后的现金股利模型,分析了我国民营上市公司多个大股东的治理方式对公司现金股利稳定性的影响,并分析了其他大股东对控股大股东的制衡作用,还通过掏空这个中介变量,分析了控股大股东的掏空行为在多个大股东和现金股利稳定性的中介效应。研究结果如下:（1）多个大股东治理可以提高现金股利稳定性;（2）其他大股东持股比例与现金股利稳定性正相关;（3）多个大股东治理可以通过减少控股大股东的掏空行为,来增加现金股利的稳定性。在稳健性检验方面结论如下（1）将大股东的定义从持股比例10%以上改为5%以上,以上结论依然成立;（2）使用同年度同行业其他公司的平均股权结构作为是否多个大股东的工具变量,使用两阶段最小二乘法检验,以上结论依然成立;（3）使用Heckman两阶段模型进行检验,数据并没有明显的自选择问题;（4）使用倾向得分匹配法,对多个大股东治理的公司和单个大股东治理的公司进行1:1匹配,对匹配后的样本进行回归,以上结论依然成立。最后根据本文结论,提出相应的政策建议。本文的贡献可能在于丰富了现金股利稳定性方面的研究,为提高我国上市公司现金股利稳定性提供了新的思路;使用我国民营上市公司的数据,拓宽了Fama和Babiak修正过的现金股利模型的应用范围;为多个大股东之间的监督关系提供了新的证据,在加强中小股东利益保护机制的建设上有一定的启示作用。
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