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可转债是一种兼具债券和股票双重属性的再融资混合金融工具。相较于普通公司债券,发行人可根据自身的融资需求而设计不同的条款组合;对投资人来说,损失有下限(债底保护)而收益无上限(取决于正股价格)。我国资本市场起步较晚,直到1998年债券市场才挂牌了第一只可转债——南化转债(100001.SH)。近年来无论是发行数量还是发行规模,可转债已经是我国资本市场上重要的再融资工具。然而相较于部分发达国家,可转债在我国资本市场无论是发行层面还是投资层面,均未得到广泛普及。究其原因,很大程度上源于可转债的投资风险难以量化,其定价效率也一直是困扰学术界的一大问题。本文旨在探讨央行货币政策如何影响可转债的转股溢价率,以合理解释当前市场上可转债价值偏离的现象。本文将2019年全年上市交易的94只可转债纳入分析,在基础的影响可转债价格的因素上,引入浮固利差和M2增速这一市场因素。实证结果显示:(1)可转债转股溢价率不仅受货币供给流量的影响,而且货币存量也显著影响转股溢价率;(2)央行货币政策对可转债转股溢价率具有显著的影响,并主要受市场预期的M2增速影响,而非央行公布的实际M2增速;(3)超预期的宽松货币政策会引起转股溢价率上升,即可转债价格被高估;超预期的紧缩货币政策会引起转股溢价率下降,即可转债价格被低估。2019年我国可转债指数(000832.CSI)年涨幅达25.15%,超过上证指数(000001.SH)的22.3%,但1.42万亿的可转债成交额远远低于A股市场的126.86万亿元,说明我国可转债市场仍有巨大发展空间,而合理的价格区间是可转债市场发展的良好基础。