全球气候变暖和能源安全是21世纪人类面临的两大严峻挑战,而来源于化石能源(主要指煤炭)燃烧的二氧化碳排放是引起全球气候变暖的主要因素。当前,各国也在纷纷开展碳减排行动,我国作为全球碳排放第一位的发展中大国更应该承担全球责任。因此,以煤炭为主要燃料且发电量占全国比重82%的火力发电企业开展碳减排项目投资对履行碳减排承诺具有不可替代的作用。整体煤气化联合循环发电(Integrated Gasification Combined Cycle,以下简称IGCC)项目具有发电效率高、碳排放少的显著优势,受到世界各国的广泛重视。在碳排放权交易这种新的商业模式下,IGCC项目必将成为新一代燃煤发电的首选,具有广阔的发展前景。然而,如何更好的抓住碳排放权交易市场的商业机遇,既维持企业自身的竞争优势,又能够有利于促进低碳经济和社会的可持续发展,仍然是投资者需要深度思考的难题。相比于传统的燃煤发电项目,IGCC项目得到国家大力支持和发改委的极力推动,在部分企业已经成功运营。鉴于我国统一的碳交易市场刚刚启动,未来碳市场的成交价格具有很大的不确定性,这种不确定性给IGCC项目投资增加了额外的收益;同时,政府也在大力支持IGCC项目的发展,对投资成本进行补贴,然而补贴力度和补贴方式都具有不确定性。以净现值为代表的传统投资决策方法不能很好地分析不确定性给IGCC项目带来的投资价值和项目管理上的灵活性。因此,本文将本文结合净现值法和多阶段复合实物期权法,将不确定性引入到IGCC项目投资价值评估中,构建了基于多阶段复合实物期权投资决策模型,从而更好地为火力发电企业及项目投资者做出正确决策提供科学的方法支撑。因此,本文主要的研究工作包括以下五点:一是阐述和分析了火力发电企业IGCC项目的发展现状和期权特性。由于传统投资决策方法在分析投资不确定性和项目管理柔性方面具有缺陷,本文选择对传统投资决策方法进行拓展,结合净现值法和多阶段复合实物期权法对IGCC项目投资价值进行评估,提高了企业管理柔性和项目投资的灵活性。二是以多阶段复合实物期权投资决策方法为基础设计指标并构建模型。三是模型中引入碳交易价格波动率?_p和政府补贴系数?通过期权定价公式计算IGCC项目的投资价值。四是进行模型的推演及验证。选取国内正在运营的某典型IGCC示范项目作为案例,检验所构模型、方法和步骤的科学性与合理性。五是对IGCC项目投资的不确定因素进行敏感性分析,得到对项目投资价值影响最大的因素,并依据敏感性系数进行深度剖析,结合案例分析结果给企业投资者和政府扶持此类项目的力度和方法提供相应的对策建议。