当前随着央行的多次降息,我国名义利率已经低于通货膨胀率,实质上进入负利率时代,负利率叠加通货膨胀预期,推动越来越多的资金向高风险、高收益的股票市场转移。虽然按市值计算,我国股票市场已经成为全球第二大市场,但仍是一个不成熟的新兴市场。2015年股市的快速上涨、快速下跌,2016年初股市的多次熔断对广大投资者来说记忆犹新。这些非理性的大幅波动传统金融学理论并不能完全解释,所以本文基于行为金融学的视角,研究投资者情绪对我国股票市场的影响。研究投资者情绪对股市收益率的影响,一个难以避免的问题就是选择合适的指标来度量投资者情绪。虽然投资者情绪是客观存在的,但是却无法直接观测,这给寻找合适的度量指标带来了一定障碍。论文首先基于Baker和Wurgler的主成分分析法构建了投资者情绪,并与国泰君安证券公司发布的“个人投资者投资景气指数”进行了对比,以验证论文构建的投资者情绪的有效性。另外鉴于投资者情绪是无法观察的特性,论文引进了状态空间模型来构建新的投资者情绪综合指标,并与主成分析法构建的投资者情绪进行对比。然后论文利用上面主成分构建的投资者情绪,基于四因子模型探索投资者情绪对不同风格指数收益率的影响,实证结果表明：投资者情绪对大盘指数不存在统计显著性影响,但是对中盘指数与小盘指数存在统计上显著的负向影响。接下来,论文建立了变系数四因子模型来深入研究投资者情绪对股市收益率的动态影响,得出随着我国证券市场制度的不断完善,投资者的专业水平不断提高,投资者情绪对股市收益率的影响正在逐步减弱。其后论文利用马尔科夫区制转移模型把我国股市分为高波动区制与低波动区制,研究投资者情绪在不同区制对股市收益率的非对称影响,实证结果表明：投资者情绪在高波动区制对股市收益率有着显著的影响,而在低波动区制不存在显著的影响。最后,本文进一步利用状态空间模型建立的投资者情绪对上述实证结论进行了验证,发现实证结果具有一致性。本文可能的创新之处在于建立了变系数模型来探索投资者情绪对股市收益率的动态影响,相比静态影响分析,变系数模型能够更加细致的观察情绪对股市收益率的影响。基于我国股票市场是一个中小投资者占主体的市场,相关套利机制还不完善,本文在行为金融学的理论框架内开展投资者情绪的研究,探索其对股票市场的影响,这有助于中小投资者理解股市的运行规律,学会理性投资,合理投资,充分享受股市带来的增值收益。同时有助于证券市场监管部门了解我国股票市场投资者的情绪变化及其影响,能够更加有针对性的出台相关政策,引导市场走向成熟。