【摘 要】
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企业融资约束问题一直是金融领域的一个重要概念。现代财务理论认为委托代理问题、信息不对称问题和不完全的金融市场环境会导致融资约束的产生。不同行业特征的存在导致企业融资约束差异,虽然在某种程度上会促进行业结构升级,但对于某些传统行业的企业来说可能会使之面临着无资可融的问题,从而导致相关实体行业的逐步衰退甚至消失。因此,从行业结构优化升级的角度来看,研究我国各行业间企业融资约束差异的现状,发现其背后的形
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企业融资约束问题一直是金融领域的一个重要概念。现代财务理论认为委托代理问题、信息不对称问题和不完全的金融市场环境会导致融资约束的产生。不同行业特征的存在导致企业融资约束差异,虽然在某种程度上会促进行业结构升级,但对于某些传统行业的企业来说可能会使之面临着无资可融的问题,从而导致相关实体行业的逐步衰退甚至消失。因此,从行业结构优化升级的角度来看,研究我国各行业间企业融资约束差异的现状,发现其背后的形成原因具有十分重大的现实意义。本文通过将各行业分为资本密集型行业、劳动密集型行业、技术密集型行业三大类进行对比分析,以沪深股市600家上市公司作为研究样本,选用投资-现金流模型和现金-现金流模型来测度各行业的融资约束情况。研究结果证实了各行业内企业的融资约束问题存在着较为明显的差异,其中以劳动密集型行业企业的融资约束问题最为严重,技术密集型行业企业的融资约束问题最为轻微。而虽然宽松的货币政策能够缓解各行业企业的融资约束问题,但缓解效果也存在差异。另外,通过逐步控制法对多个变量进行控制分析,发现政府支持程度与知识产权保护程度只是造成不同行业的企业间融资约束差异的次要原因,非国有经济发展程度是主要原因,而市场化发展程度才是造成这一现象的根本原因。
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