山西票号兴衰的原因虽然多年来一直是学者关注的对象，但关注的角度多是从历史、政治、外部环境等因索出发，本文则是从新制度经济学的视角对山西票号兴衰的原因进行分析。本文认为：山西票号整体性衰亡的根本原因在于山西票号内部产权不明晰无法有效地进行制度变迁与创新，以及产权得不到有效的保护，国家无法有效地进行强制性制度变迁。在西方列强侵略与国内武装起义等外部冲击下，晚清政府陷入财政危机与破产边缘，其日益加速的掠夺不仅对山西票号的私有产权无法进行保护和进行强制性制度变迁，反而侵害了山西票号的私有产权；另一方面，由于作为山西票号核心制度安排的总经理负责制、顶身股制本身的制度缺陷造成内部产权不明晰，使山西票号的决策者不能自发有效的进行制度变迁与创新。基于上述两方蘧的原因，山西票号赖以崛起与成长的创新精神日渐消失，最终错失三次改组现代银行的历史机遇并纷纷倒闭而整体性衰亡。分析山西票号兴衰的现实意义在于从中得到对我国目前金融制度创新的启示：即在建立完整的产权制度、构建有效的法人治理结构后就能有效地进行制度变迁，国家通过强制性制度变迁创造产权保护的经营环境和引导、推动诱致性制度变迁，金融制度创新就会应运而生。