自20世纪90年代，中国的外汇储备开始以非常快的速度增长并且在2006年2月达到8526亿美元，超过日本成为世界上最大的外汇储备持有国。到2011年底，中国的外汇储备余额已超过30000亿美元。对于巨额外汇储备可能带来的流动性过剩问题，中国人民银行试图通过公开市场操作等货币政策来冲销这些流动性。　　现有文献对货币冲销问题的研究模型多采用自行选定控制变量，采用计量工具对函数式进行回归。其问题在于其模型的设定缺乏微观基础。BGT模型正是基于上述缺陷而提出的，其理论推导为冲销干预操作提供了合理的微观基础。近年来国内有学者用中国的数据做了适当的验证，其实证结果有一定的说服性。本文就是按照这个思路继续深入下去，在模型的设定、数据的处理方面作进一步优化。央行的目标损失函数取产出水平、价格水平、汇率水平三个中介指标。笔者在模型修正的基础上利用最新的月度数据做实证检验，结果显示:从1999年以来，中国中央银行资本流动系数从0.3到0.65左右，换句话说资本管制程度处于中等水平。货币冲销系数在-1左右，也就是说中央银行基本上对外汇占款完全冲销。但2008年以后，冲销系数开始下降，笔者认为是出口部门增速下降带来的外汇占款冲销压力下降所致。