AH股折溢价现象是双重上市公司价格差异现象的一种,目前学界对此现象的研究大多集中在理性因素的分析,如流动性差异、需求弹性理论、信息不对称等等,这些研究都忽略了非理性因素的重要作用。由于投资者是市场重要的参与主体,因此本文从行为金融学角度研究投资者情绪在资产定价中的作用,通过构建投资者情绪综合指标对AH股折溢价现象进行了研究,这在投资实务中具有重要的现实意义。本文选取了2010年至2019年同时在A股市场和香港市场上市的公司,对这些AH股进行筛选,剔除了上市时间较短、数据较少的公司,同时剔除了在A股市场被ST的公司。本文首先对投资者情绪代理变量进行筛选,在主观代理变量和客观代理变量中选择了一些相对合理的变量,如在A股市场中由于散户参与者较多,因此采用新增开户数更能真实的反映投资者情绪;在H股市场中由于IPO等信息更为市场化,因此在H股市场采用IPO首日收益率更为合适(A股一直存在首日涨跌幅限制而导致此项数据较为失真)。在构建投资者情绪综合指标的方法中,本文采用了扩展卡尔曼滤波的方法构建了投资者情绪综合指标,在一定程度上消除了噪声的影响,留下真实的不可观测数据,由此构建的投资者情绪指标便可作为解释变量。另外,本文选用了信息不对称、流动性差异、需求弹性差异作为三个控制变量,以此来控制理性因素的影响。最后,本文构建面板数据模型对AH股折溢价现象进行了实证研究,在研究中通过采用Hausman检验而选择了固定效应模型。研究结果表明,一是投资者情绪在AH股折溢价现象中有显著的作用,且AH股的折溢价率会随着AH股投资者相对情绪指数变大而变大;二是在传统的理性分析中,流动性差异假说和需求弹性假说能比较好的解释AH股的折溢价现象,而信息不对称假说对此现象的解释力度较弱,这一点或是因为信息技术的发展缩小了这种信息不对称。