我国信用债信用利差影响因素研究

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我国的债券市场起源于1950年的"人民胜利折实公债",改革开放以后国债、企业债、交易所、银行间债券相继推出发行,2005年以后推出的中期票据市场现在已经成为了银行间市场存量最大的信用债品种。近两年来,在金融去杠杆、宏观经济下行的背景下,公司经营状况叠加评级虚高导致的信用风险也越来越多,近几年来债券违约事件频发。目前信用利差多是研究公司债、企业债,对于银行间中期票据信用利差研究还较少,所以研究中期票据信用利差尤为重要。本文对信用风险度量模型的研究历史进行了梳理,然后梳理了国内外专家学者对信用利差影响因素的研究现状。进而总结出本文的基于多变量的信用模型,然后结合回归模型的方法,使用不同层面的因素来对信用利差进行分析。本文以2012年-2018年银行间发行的中期票据为研究样本,剔除不符合条件的数据后,选择AA级、AA+级、AAA级的3年、5年、7年期债券数据,构建回归模型,然后通过回归分析综合研究了从宏观到微观各方面的相关因素对中期票据信用利差的影响,回归结果表明存款准备金、居民消费指数、隔夜回购利率、企业属性、债券发行规模等因素对债券发行时的信用利差影响显著。随后我们将3935条数据样本按照债券发行年限、债券发行评级进行分组,进行稳健性及对比分析。分析结果显示,不同评级的债券对信用利差的影响因素也不尽相同,但总体来说各个因素对不同期限、评级的债券的都显著影响。无风险利率对不同评级债券影响不尽相同,无风险利率对于AA评级债券正相关,与AA+评级、AAA评级债券负相关,其主要原因是当无风险利率升高时,投资者要求有更高的风险补偿而导致信用利差的增大,而投资者配置高评级债券则导致高评级债券利差反而下行;公司属性对各期限评级债券影响显著,国有企业比民营企业有更低的信用利差。最后,本文提出了相应的对策及建议,也提出的本文的研究不足之处,并展望了未来的研究方向。
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