对赌协议早期应用在西方私募股权融资中,伴随着国内并购浪潮的兴起,对赌协议被广泛地应用到国内企业并购活动中。然而,对赌协议的信号作用使得很多上市公司利用对赌协议的高业绩承诺进行高溢价收购,人为推高股价。其现实结果是:随着对赌期限的到期,未能达标事件接连爆发,诉讼纠纷等案例也层出不穷,这样的现象不仅使并购方和中小投资者遭受损失,也对我国资本市场的健康发展造成了恶劣影响。2014年4月,新华医疗与成都英德开始进行并购交易,由于成都英德净资产评估增值率较高,新华医疗与成都英德签订四年期净利润对赌协议来保障自身权益。然而,成都英德连续四年对赌目标业绩未完成,并因拖欠补偿款与新华医疗产生诉讼纠纷。本文以该案例为研究对象,采用财务指标分析法、因子分析法、事件研究法及案例研究法对新华医疗并购对赌后短期市场绩效与长期财务绩效进行研究。本文首先阐释并购对赌相关概念,梳理并购对赌对绩效影响相关理论;之后,对新华医疗及并购标的方成都英德公司概况进行简要介绍,并针对新华医疗并购对赌交易过程以及新华医疗对赌失败原因进行整理和分析;接下来,通过事件研究法、财务指标分析法和因子分析法对并购对赌交易后新华医疗短期市场绩效与长期财务绩效进行研究。研究发现:新华医疗并购对赌行为短期市场效应不显著,但在并购对赌公告前新华医疗累计超额收益率为正,存在高管提前泄露并购对赌信息、炒高股价的可能。对赌业绩目标未完成对新华医疗长期经营业绩造成了一定程度的消极影响:自2014年新华医疗与成都英德并购对赌交易后,新华医疗偿债能力、盈利能力和发展能力均出现明显下降。其中,对赌业绩目标未完成对新华医疗的盈利能力与发展能力影响显著。且在并购对赌后的第三年(2016年)盈利能力与发展能力下降最为明显。并且,通过分析笔者认为,该交易可能会对新华医疗未来发展能力产生持久影响。造成新华医疗并购对赌失败的原因在于主并方盲目并购高风险企业、过分依赖对赌协议和对标的企业违约风险考虑不足。最后,基于以上结论,本文针对拟进行并购对赌的上市企业从并购目标、尽职调查以及标的方履约能力三个方面提出相应建议。