私募股权投资,也就是Private Equity(简称“PE”),主要指对非上市公司进行的股权投资。它于1946年在美国应运而生,如今经历了70多年的持续发展与深入演进,已在资本市场中占据了重要的位置,成为企业不可或缺的融资手段之一,对经济的发展起到了举足轻重的作用。伴随着经济全球化的不断向前推进和我国市场经济体系的日益成熟,我国已然成为当今世界上经济增长最快的经济体之一。与此同时,我国的资本市场也在持续提升自我,市场成熟度不断提高,继而PE也成为了我国资本市场最活跃的要素之一。根据清科研究中心数据统计,2018年PE市场可投资本量为20,035.28亿元,PE市场总投资额为8,527.64亿元。不可否认,PE已经成为企业重要的融资来源。PE作为专业的投资机构,在向被投资企业注入资金的同时,通常会实施一系列的活动来参与其管理。通过对公司治理、财务决策等施加影响,PE能降低代理成本,提高公司决策的质量与有效性,使得公司价值最大化。PE对被投资企业绩效和价值的影响也是学术界的一个研究热点。而创新作为企业寻找生机和出路的必要条件,决定了公司的发展方向、发展规模、发展速度。在目前已有的文献中,关于企业创新关联因素的研究上,大多数还是把目光的焦点放在了企业的内在构架治理、管理员工特质以及外侧的政策影响上。一言蔽之,在PE对企业创新有何影响这个问题的相关研究相对较少。纵观已有文献,主要从PE机构层面研究其对企业治理机制和管理决策的影响,但鲜有文献从PE管理人的个体层面研究其对企业价值的影响。但实质上,关系在经济和社会组织的运行中发挥着重要的作用,PE管理人与高管的社会网络关系对PE职能的发挥有着不可忽视的影响。社会网络理论同样强调经济人会依赖于他人的行为而改变自身的偏好和决定。也就是说,市场参与者在受到自身内在认知和心理因素影响的同时,其拥有的外在的社会关系也会对其产生决策和具体行为产生显著的影响。更进一步说,经济个体的思维模式和情感认知也会因个人成长经历以及社会经验而发生变化,这与其在社会及组织中的行为方式也是息息相关的。更重要的是,与西方国家以个人为中心的文化不同,中国奉行儒家文化,有着独特的人情文化,情感连结更为紧密,中国特有的制度背景和文化环境形成的社会网络关系更具个性,国外对于社会网络关系的研究结果或许并不能在国内直接适用。因此,本文将重点考察PE管理人与高管的社会网络关系对企业创新行为的影响。本文以2006-2016年在国内A股上市并有PE投资背景的公司为研究对象,研究了PE管理人与高管的社会网络关系对被投资企业创新的影响。研究发现,PE管理人与高管的社会网络关系对企业创新行为有显著正向影响,并且这种促进效应在市场化程度较低的地区以及民营企业中更加显著。在进一步分析中,研究发现外资的PE管理人若与高管有社会网络关系,对企业创新的促进作用更加明显。PE投资规模越大,二者间的社会网络关系更能促进创新。此外,PE管理人与高管的社会网络关系更能促进高创新需求企业的创新。相对于以往的文献,本文的贡献点在于:(1)以往对于PE影响企业的研究都是从机构层面因素出发,研究有无PE以及PE特征(产权性质、持股比例、持股时间)对公司薪酬业绩敏感性、IPO市场表现、投融资的影响,本文研究了PE管理人与高管之间的网络关系对于企业创新的影响,从个人层面分析二者的互动作用,不仅丰富了公司创新影响因素的文献,还能够帮助我们更好理解PE管理人的作用。(2)以往对于社会网络关系的研究主要是从董事之间或者董事与高管之间的关系入手,缺少对PE与高管之间社会网络关系的研究,因此,本文的结果对于社会网络关系的研究做了有益补充。(3)本文考虑了市场化水平、股权结构和PE特征等因素对社会网络关系作用发挥的影响,使我们深入理解了社会网络关系在不同制度环境能动作用的差别以及不同特征PE利用社会网络关系影响被投资企业创新的动机与效果。(4)本文的结论对于企业利用PE的先进管理技术与行业经验,提高创新能力具有重要的参考意义,PE也可以更好配置资源与人员,促进企业创新产出,帮助企业利用创新成果提高企业绩效,实现成功退出。