继我国政府出台一系列金融市场化改革政策后,深港通作为沪港通的升级版,在2016年12月5日被正式推出,它是我国深化金融市场化改革迈出的新一步。文章研究深港通前后深港股市联动的变动情况,探究深港通政策实际的实施效果,先对股市联动的基础理论进行了系统化梳理,然后分析了深港两地股市联动发展的内部逻辑和外部表现,接着以深港通开通为时间分界点,运用DCC-GARCH模型和格兰杰因果检验对深港股市联动性展开了实证研究。实证研究发现:(1)在非危机时期,香港股市比深圳股市更为稳定,在危机期间,香港股市的波动幅度明显要比深圳股票市场的波动幅度要大,更容易受到国际金融市场上冲击的影响。(2)在深港通开通之前,深港两市的联动系数由低到高大致经历了震荡波动-不断上升-轻微下行三个阶段的发展;在深港通开通之后,深港两市联动系数的发展可以划分为下降和上升两个阶段。(3)在深港通开通之前,深圳股市对香港股市存在着单向的报酬溢出效应,且深圳股市对香港股市价格的信息引导作用是从无到有,不断加强的;在深港通开通之后,深圳股市对香港股市仍然存在着单向的报酬溢出效应,但是在深港通开通之初,深市与港市之间原有的报酬溢出效应被削弱,经过了146个交易日之后这种报酬溢出效应才逐渐恢复,但仍为达到深港通开通之前的报酬溢出强度。图7幅;表5个;参50篇。