跳跃是金融资产波动率的重要组成部分,准确地识别出跳跃发生的具体时点和跳跃幅度,对于金融资产定价、资产组合以及风险管理都具有十分重要的意义。随着跨市场股票资产组合配置逐渐流行,金融全球化不断深入,不同股票市场间联动性不断加强,资产组合管理者需要密切关注各个股票市场的日内跳跃情况。本文采用五分钟高频数据,使用置信水平为0.1%的ABD跳跃检验方法,对中国大陆、香港和台湾股票市场跳跃行为进行对比分析。实证结果表明:中国三个股票市场都有显著的跳跃特征,跳跃具有时变性和集聚性。香港和台湾股票市场的跳跃比例要远高于中国A股市场,前两者跳跃次数是后者2-3倍。香港和台湾股票市场跳跃频率高但跳跃幅度小,而A股市场跳跃频率低但跳跃幅度大。三个股票市场的正负向跳跃都具有一定的非对称性,跳跃具有日内特征和周效应。与香港和台湾股票市场相比,A股跳跃还具有季效应,表现在第三季度跳跃次数较多。2015年,受中国大陆“政策市”影响,在日均跳跃幅度、已实现波动率、跳跃方差以及跳跃方差贡献等方面,A股都高于前两年平均水平2-3倍,而香港和台湾股市仅仅高出前两年平均水平1倍左右。A股跳跃行为受“政策市”影响较大,而后两者受“政策市”影响较小。中国宏观经济信息发布对A股跳跃影响最大,港股次之,台湾股市最小。通过定量地分析中国宏观经济信息发布对三个股票市场跳跃的影响,结果表明国外股市异动冲击影响最为显著。通过对已实现波动率建模,我们发现三个股票市场都具有长记忆性和杠杆效应,含有长记忆性、杠杆效应和跳跃成分的波动率模型拟合优度和预测效果最好。全球金融市场动荡期间,跳跃方差显著增大,跳跃成分的加入对模型改善作用大幅减弱,未来变得更加不可预测。