随着中国的改革开放的进一步深化，我国已经初步形成了证券市场、货币市场、商品期货市场、黄金市场和外汇市场的完整的金融市场体系。其中股票、债券、商品期货和黄金是广大机构投资者和个人投资者的主要金融投资工具。　　在世界各国普遍采用信用货币的情况下，通货膨胀已经成为各国经济生活的常态。尤其近两年来，中国实施扩张性的货币政策与财政政策，不断增加的外汇储备以及人民币不断的升值，这都直接间接的导致CPI以超过银行储蓄利息率的高位运行。在通货膨胀的环境下，人民的财富会缩水，养老金有可能在未来无法进行充足的给付，全社会各财富阶层的人们都非常关心在通货膨胀的经济背景下如何进行投资选择和资产配置。在我国现阶段的主要金融投资工具主要有股票、债券、商品期货和黄金。在这些投资品种中，哪些资产具有对冲通货膨胀的潜力，对冲能力如何，那些资产组合具有对冲通胀的能力，以及具有对冲通胀能力的投资组合是否含有对时间跨度的敏感性。这些是关心和着重研究的问题。而在兼顾金融资产的收益性和安全性的权衡过程中，分散化投资（比如加入商品和黄金）能否带来好处也是投资者十分关心的问题。　　本文从费雪模型出发，首先考察了资产收益与事后通货膨胀的短期和长期关系，进而考虑了资产收益与预期通胀和未预期通胀的线性和非线性关系;在结合本文研究和国际经验的基础上，测算了资产收益对冲通货膨胀的时间跨度效应。本文接着进行了商品期货和黄金的资产配置分散化价值研究，即传统资产组合（包括股票和债券）中纳入商品和黄金能否使得投资者的效用提高。　　本文具体内容如下:　　第一章，绪论。说明本文选题的现实背景和理论支撑，以及研究目的和研究意义，同时总结本文研究的主要内容、研究框架，并说明本文研究的创新点。　　第二章，中国金融市场发展与通货膨胀历史。本章首先简要介绍了中国的股票市场、国债市场、商品期货市场和黄金市场的发展历程与现状。进而，简要回顾了中国历次通货膨胀的发生、发展到结束的过程，并结合通货膨胀的经典理论对目前中国的通货膨胀的成因进行了分析总结和梳理。只有对中国金融市场的发展历程和中国通货膨胀的发展演变有全面扎实的了解，才能更好的理解和把握通货膨胀对金融市场的影响　　第三章，资产收益与通货膨胀的费雪假说检验。本章首先介绍了经典的费雪假说，进而按照投资期限对股票收益是否服从费雪假说进行了比较详尽的文献梳理和总结。利用费雪模型，本章根据不同的投资跨度实证研究了中国股票市场收益率是否服从费雪假说以及股票收益能否对冲通货膨胀带来的损失。研究表明，中国股票收益在短期（1个月、3个月、6个月）都与事后通货膨胀不相关。但是从长期来看，中国股票收益率与通胀率有比较强的正向关系，并能够对通货膨胀提供超额保护。进而，本章继续研究了对不同的投资跨度中国市场中的商品期货和黄金收益率是否服从费雪假说以及商品期货和黄金收益能否对冲通货膨胀带来的损失。研究表明，商品期货收益率在短期（1个月、3个月、6个月）都与事后通货膨胀不相关;在长期，商品收益率与通胀率正相关。此外，月度、季度数据表明，黄金收益率与通胀率不相关，但半年度数据表明，黄金收益率与通胀率正相关;在长期，黄金收益率与通货膨胀率正相关。　　第四章，资产收益与通货膨胀关系的进一步讨论。本章首先考察了中国市场中的股票、商品、黄金收益率与预期通胀率和未预期通胀率之间的关系。实证结果表明，在短期（1个月、3个月、6个月）股票和商品收益率都与预期通胀率和未预期通胀率不相关，股票和商品不能够对预期或者未预期通胀提供保护。实证结果还表明，在短期，黄金收益不依赖于预期通胀，但能够对未预期通胀提供保护，而且是超额保护。　　结合本章的结果和国际研究结果，本章建立了一个在中长期资产收益（股票、商品和黄金）对冲通货膨胀的模型。针对不同的参数，模型表明，一般来说，投资期在7年以上，股票的收益能够对冲通货膨胀带来的损失;现阶段的历史数据表明，黄金对冲通胀的效果比股票好的多。此外，如果资产具有一定的对冲未预期通胀的能力，那么能在很大程度上改变针对通货膨胀的对冲比率。　　针对前两章的结果，本文作者给出了有别于先前研究的解释。基于货币政策、财政政策的短期有效性以及政策预期假说，本文作者认为，由于在短期，通货膨胀对股票收益的影响既有负向作用，也有正向作用，两者综合作用的结果使得在短期股票收益率与通货膨胀不相关。近年来的金融化进程使得商品期货的商品属性弱化，从而在短期，商品期货与通货膨胀率不相关。黄金具有比较明显的货币属性，因而如果把黄金理解为货币，并假定它的实际价值保持不变，那么当通胀发生时，纸币的名义价值下降，而黄金的名义纸币价值随之上升。　　第五章，商品期货、黄金对资产配置的风险分散化研究。本章首先给出了商品期货和黄金能否获得分散化好处的数据分析和直观印象;进而按照严格的现代资产定价理论，按照均值方差投资者和非均值方差投资者两种类型进行了理论探讨，实证结果认为，在传统投资组合中（含有股票、债券和无风险资产）纳入商品并不能带来分散化的好处，但纳入黄金能够明显带来分散化的好处。　　第六章，研究结论、结果比较及未来研究展望。本章首先给出了全文的研究结论，将本文与国内外研究结果进行了比较，以及基于本文结果的投资建议。最后并说明了本文研究的局限性，以及未来的研究方向。　　本文结论隐含着对股票、商品和黄金投资策略的一些含义，我们阐述如下。　　对于一个短期投资者，如果他具有关于通胀的优势信息。本文的结果认为他不会因此而在股票市场和商品市场获益;但他会在黄金市场中获益。　　对一个长期投资者（比如大于7年），他并不关心资产收益短期的变化及对冲通胀能力，他只关心资产收益在长期的表现和在长期对冲通胀的能力，那么他该怎么做？本文的观点是，他应该购买股票和黄金（没有必要购买商品期货），它能够给带来对通货膨胀的超额保护。这个策略也适合相对比较年轻的投资者，他有足够时间来等待股票给他带来的收益。　　如果投资者不满足仅仅投资股票所带来的收益，或者可能认为股票在短期风险比较大，并且他是一个基于均值方差原则的投资者，这时他应该选择把黄金纳入到资产组合中。基于中国的数据，本文的实证表明这能够给投资者带来更高的效用。　　本文的创新之处在于:　　1.基于中国金融市场，不仅针对事后通货膨胀，而且针对预期通胀和未预期通胀，并对不同的投资跨度，首次在国内建立了完整系统的股票、商品和黄金收益与通货膨胀之间费雪关系的检验。全面分析了结果产生的原因并提出了作者的创新观点，为关心通货膨胀对资产收益影响的投资者提供了投资建议。　　2.在全面考量本文与国外研究结果的基础上，首次实证检验了适合中国的股票、商品、黄金市场收益对冲通货膨胀的投资跨度敏感性理论模型，并进行了实际计算。为处于不同生命周期的投资者提供了投资建议。　　3.在数据分析的基础上研究了商品、黄金对于资产配置分散化能否获益;针对中国金融市场，首次在现代动态资产定价理论的基础上实证研究了商品、黄金对于资产配置分散化能否获益。为包括社保基金在内的机构投资者，为谋求资产收益最大化的投资者，为处于不同生命周期的投资者提供了投资建议。