融资融券交易对我国A股市场波动性的影响研究——基于沪深两市的实证分析

来源 :西南财经大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:danielwu
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融资融券制度的推出结束了我国股票市场多年的“单边市”状况,为投资者提供了新的交易方式和盈利手段,同时促进了股票市场的价格发现功能和资本配置功能。而一般理论上来讲,卖空机制的引入有助于减缓股票市场的波动性,促进股市的平稳运行。那么融资融券的引入对我国股市的影响是什么呢,是否也能平抑市场波动,还是会加剧市场波动呢?本文基于中国股市的实际数据,运用金融和计量模型,分析和研究融资融券的引入对中国股市的影响效果。
  全文围绕融资融券与股市波动性两个核心概念,首先介绍了融资融券发展的背景和在我国的推进历程,接着通过对国内外相关文献的整理和研究形成理论综述,并对融资融券、股市波动的相关概念及融资融券影响股市波动的正向机制进行阐述,然后基于GARCH模型和事件分析法研究了融资融券的渐进式推进对股市波动性的影响,基于VAR模型研究了融资融券规模对股市波动性的影响。并得出如下结论:对沪市而言,融资融券推出、标的证券扩容以及转融通业务推出对市场波动性的影响均不太显著;对深市而言,融资融券的推出加剧了市场波动,而标的证券扩容以及转融通业务推出对市场波动性的影响均不太显著。此外,根据VAR模型及格兰杰因果检验,融资和融券交易额的变动可以在一定程度上影响两市波动性大小。
  针对以上实证结果,本文分析了产生该结果的主要原因,发现之所以融资融券业务没有在我国股市发挥其市场稳定器功能,主要是受到投资者交易理念和专业技能的制约以及受到融资融券相关业务规则的制约。因此本文提出了如下建议:首先,需要加强对投资者的教育,培育投资者双向交易的意识;其次,进一步健全融资融券业务规则体系,并继续扩大融资融券标的范围。
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