近年来,随着经济粗放发展带来的环保问题日益显著,政府和社会对环保行业的关注度逐渐提升,环保行业得到迅速发展。在政府环保监管逐渐严格、市场对环保综合能力要求不断提高的趋势下,环保行业进入了并购频发阶段,诸多环保公司通过连续并购获得外延式发展,从而占据市场份额成为领域龙头。启迪桑德通过连续并购逐步从固废工程建设商迈向固废集成综合系统服务商,其高速的并购节奏引人注目,但连续并购行为真的给公司带来了预期的价值提升吗?鉴于此,本文以2013—2017年启迪桑德连续并购事件为研究对象,首先梳理了连续并购相关研究和理论,介绍了公司基本情况和并购历程,探析了公司连续并购的动因。其次利用案例研究法分别从短期、长期两个方面对其连续并购绩效表现进行评价分析。最后根据分析结果得出案例结论和启示。基于事件研究法下的短期结果表明:整体来看连续并购短期内给公司股东带来了一定的财富效应,具体来说:在窗口期(-5,5)下,并购短期绩效在公告发布前后共三天、第四天和第五天累计超额收益率(CAR)为正;并购事件中CAR为正和为负各占一半;2015年度并购事件平均CAR表现最佳。基于财务指标法和因子分析法下的长期结果表明:整体上连续并购并未给公司带来积极的绩效表现,具体来说:一是资产迅速扩张,基本完成产业链条布局;二是营运能力稳中有降,主要是非流动资产增速快于营业收入增速;三是财务风险加大,公司资本结构越来越激进;四是盈利水平有待提升,重点业务板块处于投资建设期,利润释放需要时间。因此,基于启迪桑德的案例分析总结出相关启示:首先,连续并购全程要以公司整体战略目标为导向;其次,在实施并购方案时要注意选择合适的并购对象、支付方式,全程把控风险;此外,在连续并购全程中关键点是并购整合的质量,而非并购的速度;最后,不能忽视过于激进的资本结构对并购后续绩效的抑制力。同时希望本文的研究能够为公司后续并购和可比公司的连续并购决策提供参考。