对于金融市场来说，投资者是否理性及其理性程度具有重要的意义，它关系到市场是否有效及经济资源是否合理配置。本文通过研究封闭式基金净值收益率、市场回报率与基金折价率之间的关系，来检验我国证券市场上的基金持有人是否理性及其理性程度如何。本文同时检验了理性概念的两个方面，以避免出现有争议的结果，并使用Fama-French三因素模型调整收益率，避免了“Bad Model Problem”。最后，针对实证结果提出了相应的政策建议。 本文的研究结果表明：(1)使用累计超额回报率CAR的分析结果显示，一方面，我国的封闭式基金投资者具有一定的理性预期的能力，能够粗略的判断基金未来净值收益率的高低水平，并据此做出基金投资决策，但同时，投资者显然对他们的这一判断反应过度了；另一方面，基金持有人只有有限的理性预期能力，只能大致判别基金未来的获利能力，而无法精确的对它们进行排序。(2)收益率拟合结果显示，Fama-French三因素模型能够更好的解释封闭式基金的净值收益率和市场回报率数据。同时，在使用三因素模型对超额收益率进行调整后，投资者预测超额净值收益率的能力消失了，但同时过度反应现象却仍然存在。(3)通过对上述结论的分析可以推测，虽然基金持有人中的部分机构投资者可能具有较高的理性程度，但由于同时存在