本文研究了2009年6月证监会发出的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》对新股发行的影响。通过对2006年至2010年10月中国A股市场主板及中小企业板510个首次公开发行样本公司的研究，发现改革后新股的首日折价水平显著下降，其主要原因是一级市场上发行市盈率的上升，而发行人与主承销商在投资者一定报价基础上单方面提高定价水平的行为则是发行市盈率上升的重要原因。另一方面，改革显著提高了网上申购的中签率，但并未提高实际申购回报。此外，改革前后的首日换手率并无显著差异，原因可能是改革并未实质改变网上投资者的构成，或是尽管改革降低了网上申购中机构投资者的比重，但参与网上申购的机构投资者也以获取新股初始回报为目的，其行为与个体投资者差异不大。总体而言，改革降低了新股发行的折价水平，提高了中小投资者的中签率，有一定成效。但尚存的问题是，无法证明改革是否使新股定价水平趋于合理，而且改革还带来了超募资金使用的潜在问题，此外，配售方式依然有欠灵活，难以激发网下投资者认真定价。