2015年中国股票市场出现异常波动,呈现千股涨停、千股跌停的局面。在此期间诞生的“妖股”大都在三四年后遭遇业绩下滑、股价走低,落入戴帽警示或摘牌退市的窘境。为探究此类企业为何容易业绩爆雷,本文选取暴风科技作为典型案例进行研究,结合重大事件节点和股价走势将暴风科技的生命历程划分成上市前的辉煌、上市初股价暴涨、股价暴跌和持续下跌、退市前夕等四个演变阶段。上市前阶段:由于国内融资难度大,暴风科技搭建了VIE架构,在2006至2009年间接受国外风投机构融资累计1400万美元。而2009年创业板的开设为暴风科技这类市值规模小、短期业绩不突出的成长型企业提供了低门槛的融资服务,致使暴风拆除VIE架构,回归国内创业板上市。暴风科技的上市抉择充分体现资本市场制度环境对企业决策的重要影响,监管机构应全面改善国内融资环境,提升国内资本市场活力与吸引力。上市初股价暴涨阶段:暴风科技于2015年3月24日在创业板上市,上市前40个交易日内拉出37个涨停板,成为投资者津津乐道的“妖股”。行业指数泡沫、无形资产比重和平均研发投入是显著影响暴风科技开板市盈率的因素,三者对市盈率的影响比重分别占到了10%、8%、60%左右。此阶段由于监管机构未及时对场外配资加以管制,同时投资者盲目跟风炒作形成了“杠杆牛市”,折射了政府监管不力、投资者缺乏理性投资能力等问题。股价暴跌和持续下跌阶段:受股灾影响,暴风科技股价暴跌。此后两三年暴风科技因多元化业务经营不善等自身原因导致股价持续下跌。实证结果显示行业指数泡沫、存货周转率跌幅对个股股价跌幅有显著正向的影响,分别导致了10.84%、14.77%的股价跌幅。该阶段案例警示企业应审慎决策,多元化扩张应确保足够资源和管理能力支持新业务发展,避免资源分散拖累核心业务的发展。退市前阶段:2016年暴风成立浸鑫基金收购MPS。MPS破产导致暴风陷入债务危机和法律纠纷中,因未能出具2019年年报被强制退市。暴风退市前竟遭游资炒作,股价反弹。此阶段反映了市场退市效率低下、垃圾股炒作的问题。一方面要求监管层完善现有退市制度以减少不良企业数量,严格审核和披露上市公司信息,保护投资者利益,另一方面要求投资者理性投资决策,审慎对待垃圾股的投资机会。总体而言,短短五年暴风科技从万众瞩目的“妖股”到退市的“夭股”,其中折射出政府监管不力、投资者盲目跟风、退市效率低下、垃圾股炒作严重等问题。