本文首先分析了国内养老金三支柱的发展情况:一支柱国家养老金承担了过多的基本养老责任;二支柱企业年金则发展停滞,对居民养老贡献较小;三支柱个人养老金体系刚刚起步,在产品和相关账户体系方面几乎一片空白。之后本文引入资产配置、权益投资和基金中基金等概念,介绍它们和养老金投资的关系。通过研究国内外文献,本文列举了养老金对一个国家权益市场的影响,以及公募基金如何参与养老金投资的相关观点。本文第三和第四章先厘清了国内传统思维中养老产品等于养老保险的错误概念。国内公募基金行业不仅拥有悠久的各类养老金投资管理经验,而且积累了可观的管理规模,在第三支柱养老金投资中理应起到更重要的作用。本文之后聚焦于资产配置和权益投资对于养老金投资的重要性,通过案例比较和数据列举证明了通过长期权益投资和进行合理资产配置将会对养老金的长期回报有明显贡献。根据对美国、英国、加拿大、香港等成熟市场的经验总结,公募基金是参与养老金第三支柱的主要参与方,而基金中基金这种公募产品形式,可将资产配置和权益投资两者相结合,从而服务于第三支柱个人养老金。本文最后以ZO基金公司的养老目标基金为例,提出了相关的设计思路。ZO基金针对养老金第一、第二支柱这种投资期限较长且预期收益合理的投资运作,已经具备了较为成熟的资产配置能力,未来这种资产配置能力同样可以运用在第三支柱的投资运作中。ZO养老目标基金为开放式基金,但又结合了“每日开放申赎”以及“锁定期”的特点,优于传统的开放模式(包括定开)以及封闭模式,解决了投资者的供款灵活性和定期性问题。针对国内40-49岁及25-29岁两个年龄段存在人口峰值,再结合退休年龄延长的政策因素,ZO基金认为2030或2035年可以作为产品的候选目标日期。在权益资产投资比例方面,ZO养老目标基金会根据封闭时间的长度相应放开股票投资比例上限。考虑到国内基础市场波动率显著大于美国市场,ZO基金把养老目标基金的下滑曲线的股债仓位变动比例适当放大至15-20%,从而给基金公司和基金经理更大的资产配置自由度。ZO养老目标基金选择了FOF模式,这样能够保证最佳的资产配置执行效果,以及最大化利用公司内部多个策略组的主动管理能力。通过购买内部主动股票基金和外部指数基金即可实现全资产和全风格的覆盖,因此FOF模式的实际投资效果会优于直投模式。以上这些设计想法可为未来公募养老目标基金的创新提供参考思路。