自上海证券交易所和深圳证券交易所建成以来,我国的资本市场已走过了二十多个年头,发展之迅速令世界瞩目。新股发行市场作为与资本市场密不可分的一部分,也随资本市场的发展而成长。然而在快速成长的过程中,也多多少少存在一些问题,其中包含着与其他国家具有相似性的问题,也有一些我国所独有的状况。综合来看,IPO市场存在着三类异象:异常火爆的新股申购、上市首日高溢价率和股价长期表现低迷。IPO市场异象的产生,与我国的新股发行制度密不可分,也与投资者的行为密不可分。首先,多年来我国新股发行实行核准制,对拟上市公司进行审核之后才会批准上市,确保了拟上市公司的资质,无形中为投资者形成了保护,抑制了投资者进行调查与分析的积极性,从而"有股必申"。另外,当前新股发行市场供不应求,"排队上市"现象严重,从而导致高溢价率。其次,理论上通常认为,相对于个人投资者而言,机构投资者具有更强的资金实力和更高的技术水平,在资本市场上的行为会以严谨的分析为前提。然而,许多研究表明,机构投资者的决策也并非在进行分析的前提下做出,会对市场的运行造成一定的影响。另外,现有文献对于上市首日高溢价率的研究已非常丰富,然而研究主要集中于二级市场表现,对一级市场上的中签率和配售率研究较少。因此,本文将关注点集中于一级市场上的中签率和配售率,使其分别代表个人投资者和机构投资者在新股申购中的行为,以期对影响这两类投资者行为的因素进行研究。本文的写作思路如下:首先介绍了机构投资者的定义和发展现状,以及普遍认为的机构投资者所具有的区别于个人投资者的典型特征。其次,通过对我国新股发行方式的统计得出,使用次数最多的是"网下询价、上网定价"的发行方式。通过观察网上中签率和网下配售率的数值,我们可以看出投资者对申购这支新股是否具有较高的热情。较低的中签率和配售率反映出有较多的投资者愿意申购这只新股,也说明有比较多的投资者看好这只股票,这反映了投资者在申购新股过程中的行为。另外,网下询价参与主体主要是机构投资者,上网定价参与主体主要是个人投资者,从而可以用网下发行的配售率代表机构投资者的行为,以网上发行的中签率代表个人投资者的行为。然后分别从市场行情、发行条件和公司质量的角度选定8个解释变量,并且将制度方面的影响作为控制变量引入,建立起回归模型。选定2010-2015年间首次公开发行的制造业A股数据为研究样本,通过实证研究对样本进行分析,检验选定因素对配售率和中签率的影响是否与假设一致,并且对回归结果进行了检验。最后,在理论分析和实证分析得出的结论的基础上,针对新股发行制度改革、注册制即将推出的现实情况下,提出了相应的一些政策建议。本文在前期大量学者研究上市首日高溢价率和IPO股价长期表现低迷,并且往往以中签率作为投资者情绪的代理变量之一、作为解释变量引入实证研究的情况下,以中签率和配售率分别作为个人投资者和机构投资者新股申购行为的代理变量,并且作为被解释变量引入模型,分析影响二者的因素,进而得出影响两类投资者新股申购行为的因素。由于投资者行为产生的背后有着复杂的心理过程,本文只是在前人研究的基础上选取了有限的变量对其进行解释与研究,对被解释变量的解释可能并不充分,而且只选取了一个代表制度因素的变量作为控制变量,还有很多其他的外界因素没能得到控制,有待在日后的研究中改进。