PPP模式作为政府提升公共服务效率和质量的重要手段之一,在解决政府财政短缺、难以负担巨额公共基础设施建设支出方面,起到至关重要的作用。同时,绿色环保理念深入人心,环保类项目通过结合PPP模式吸引了大量的社会资本。但随着政府对PPP项目的管控逐渐严格,加之PPP项目自身的周期时间长,回报率不高,使得项目无法落地,这就亟需打开新的思路,为PPP项目找到更优的融资模式。因此,2016年国家发展改革委员会等相关部门出台各项政策,鼓励企业将PPP项目进行资产证券化,PPP项目资产证券化产品应运而生。然而,鉴于该模式在我国发展时间较短,但却在短短几年的实际应用中,出现PPP项目资产证券化产品信用评级下降等相关风险,加强资产证券化产品在应用中的风险防范更为迫切。因此,对风险做到有效的识别与评估,才能促进项目有效的实施,进而更好地将PPP项目与资产证券化结合,推动环保、可持续发展类项目运用“PPP+资产证券化”,发挥更大的优势。首创股份公司污水处理的PPP项目是运用创新融资方式的典型代表,不断致力于结合国家新政策拓展其融资方式。本文选取“中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”的案例,作为首批PPP资产证券化项目之一,颇有代表性且具有探索意义。本文首先通过分析PPP项目资产证券化的行业现状,选取2017-2021年间的所有PPP资产证券化项目进行比较分析,总结存在的共性风险问题。其次,详细介绍了首创PPP项目运用资产证券化的现状、基本概况以及产品实施的流程,对整个项目环节实施中的风险进行预判。最后,在借鉴并总结前人框架的基础上,构建首创股份PPP项目资产证券化产品风险评估指标体系,通过收集专家问卷整合专家意见,运用层次分析法,在该指标体系框架中对本文的案例进行详细的风险定量分析。通过建立风险评价指标体系,依据现金流风险、信用风险、设计风险以及环境风险的划分,结合专家评分数据,对风险的评估结果显示:首创股份PPP资产支持计划的整体风险等级为“中等风险”。可见,项目在实施过程中存在的风险问题相对严峻。具体来看,首创PPP资产证券化产品的现金流风险为“中等风险”,现金流风险主要集中于现金流预测风险与资金混同及被挪用风险,伴随在项目的整体运转过程中。信用风险是唯一的较高风险指标,破产隔离风险为“高风险”,这与产品的设计密切相关,由于对主体信用格外依赖,也导致了其风险增大。技术风险方面为“中等风险”,但风险的权重占比较小,通过尝试创新发行公募的方式可以对风险进行控制。环境风险受发行效果与政策的影响,等级为“中等风险”。最后,依据首创股份资产专项计划不同等级的风险在四个层面提供针对性的应对建议,不仅能够对污水治理项目的PPP资产证券产品提供意见和借鉴方向,同时为PPP项目与资产证券化产品更好的结合提供思路。