现阶段,无论是国内还是国外,扩张冲动是企业最重要的内生行为之一。但由于信息不对称的存在,使许多具有并购意愿的企业望而却步。尤其是在目标公司多为非上市公司的情况下,由于证监会并不要求其公开披露信息,并购双方的信息不对称程度进一步恶化,增加了主并公司的决策风险。由于主并公司难以准确评估目标公司的未来现金流和风险,很可能并购不良资产,从而导致并购失败,给企业带来巨大的损失,这与企业原本想要获得并购协同效应的初衷背道而驰。由此观之,信息不对称在企业并购过程中非常关键,其不但影响企业的并购决策还对并购绩效产生重大影响。而董事会是并购等企业行为的直接决策主体,是企业的最高决策机构,其所拥有的信息资源必然会对企业的战略决策发挥重要作用。从每位董事会成员获取的信息渠道来看,一方面来自于董事兼任这一社会关系,另一方面来源于每一位个体自身的经验。因此,本文首先从外部信息渠道出发,探究不同的董事网络位置对企业并购决策造成何种影响?董事网络又会如何影响企业并购绩效?当企业信息环境越差时,董事网络位置与并购的关系又会发生如何变化?其次,针对董事先前并购经验这一特殊内部信息,董事并购经验是否能使现有企业出现更多与实施并购战略决策相关的管理程序,增加现有企业做出下一个并购决策的可能性?进一步地,董事并购经验的质量有好有差,可能给企业带来的是价值创造,也可能带来的是价值毁损,那么董事过去的并购经验质量对目前企业的并购绩效会产生何种效应?当企业面临不同的信息环境时,董事并购经验与并购决策、董事并购经验质量与目前企业并购绩效之间的关系发生何种变化?最后,考虑到企业获取外部信息之后需要有经验的董事对其进行吸收和消化,而董事并购经验这一类内部信息也需要外部信息的补充与完善,这两个信息来源并非独立发挥效应。那么董事网络位置与董事并购经验对并购决策会起到何种交互效应?是替代效应还是互补效应?董事网络位置与董事并购经验质量的交互对并购绩效又会产生何种影响?基于此,本文试图找到以上问题的答案,将并购信息来源分为外部信息和内部信息,分别探究董事网络位置、董事经验与企业并购之间的相互关系。本文具体研究结论总结如下:(1)基于外部信息渠道角度,本文选取2004-2016年沪深A股非金融业上市公司为研究对象,运用Logit模型、Tobit模型与OLS模型,实证检验董事在网络框架下对企业并购决策及并购绩效的影响。研究发现,第一,董事网络位置与企业并购决策正相关,董事网络的中心位置意味着企业董事拥有最大程度获取信息的能力,降低信息不对称程度,以便及时把握重大投资机遇并作出科学决策。第二,董事网络传递的有效信息有助于董事更好发挥咨询建议功能,最终获得更好的并购绩效,即董事网络位置与企业并购绩效正相关。董事网络层级越高,意味着该董事拥有更多的信息传播渠道,进而加强董事在并购过程中的咨询建议功能,对提升并购绩效起到正向的促进作用。进一步地,当企业面临的信息环境越差时,董事无法从正式信息渠道获取所需信息,董事网络作为一种非正式信息传递渠道起到关键作用。信息环境越差时,董事网络与并购决策、董事网络与并购绩效之间的正相关关系越强。此外,本文在稳健性检验当中考虑了规模替代效应、指标替代以及内生性问题之后,以上研究结论依然成立。研究结论表明,董事网络位置是企业外部信息的重要来源,是发挥董事会咨询职能的重要信息来源与渠道支撑,为企业重大战略性并购决策以及规模扩张后的价值创造发挥积极的促进作用。同时也说明董事会构建与成员选聘的过程中,董事的社会网络位置成为企业应当予以考虑的重要因素之一,与企业的战略决策、持续发展与未来收益息息相关。(2)基于企业内部信息来源即董事经验,通过追踪董事会成员过去六年是否具有并购经验,以2010-2016年沪深两市A股非金融业上市公司为样本,探讨董事并购经验如何影响企业并购决策,以及董事并购经验质量与企业并购绩效的关系。研究发现,首先,董事并购经验越丰富,企业并购机率越大。其次,将董事并购经验质量进行分解后发现,优质的并购经验有利于企业并购绩效的提升。此外,当信息环境较差时,董事并购经验与并购决策的敏感性越强,同时董事并购经验质量对并购绩效的正向作用在企业信息环境越差时会加强。研究结论表明,在企业成长过程中,并购是我国企业外部扩张过程中的最重要方式,也是重要的战略机遇。董事的经验学习为企业提供重要的内部信息,同时也使企业具备专业的并购管理知识。作为战略决策智囊团的董事会成员应认真从以往的并购经验中学习,从成功案例中总结优质经验,强化成功的并购管理程序;同时也要从失败案例中吸取教训,从中得到启示。总之,董事要培养并不断提高自身的并购能力,更广泛参与到企业并购活动中去,特别是应对复杂并购,从而为本企业制定有效的并购策略,提升并购绩效。(3)基于企业外部信息与内部信息,以2010-2016年我国沪深A股非金融类上市公司为样本,验证董事网络位置与董事经验对企业并购决策的交互作用,同时进一步检验董事网络位置与董事并购经验质量对企业并购绩效的互补效应。研究发现,首先,在董事网络中,具有并购经验的董事有利于企业并购决策的制定,即网络位置与董事并购经验对并购决策的作用存在互补关系。其次,更高的网络位置与优质的并购经验结合有利于企业并购绩效的提升,即网络位置与董事并购经验质量对并购绩效起到正向交互作用。这两种信息来源交互作用的研究证实了外部信息与内部信息是相辅相成、互相促进的,两者在协同中获取更大的利益。研究结论证明置身于庞大社会网络中的企业董事,其是否具有从业经验及其经验质量在促进企业并购行为的过程中充分体现了该董事的信息软实力。一方面,通过董事网络渠道的信息传播,董事过去的并购经验为指导目前所在企业面临并购决策时做出正确判断提供了历史性借鉴;另一方面,拥有优质并购经验的董事则更加成为企业不可多得的内部信息来源,从成功的并购经验总结战略方针与指导意见,成为后续参与并购交易并提升企业并购绩效的有力武器。本文的创新点如下:(1)基于外部信息传递渠道,本文通过构建董事网络,对上市公司董事之间的关系进行定量描述,将宏观层面的社会学方法运用于微观层面的公司财务研究领域。并且不同于以往单纯从局部网络即特定场景下的人际关系研究企业并购行为,本文从整体网络视角入手,探究企业并购活动事前动机检验与事后绩效考核的动态影响,丰富了社会网络、董事治理与企业并购的研究成果,为公司董事会构建以及优化并购行为提供经验证据。(2)不同于以往文献主要从组织角度研究并购经验与企业并购之间的关系,本文将并购经验这一层面的研究回归到“人”的角度。因为总结和转化经验的是个人即董事或者高管,并且随着董事和高管的升迁调动等因素而迁移至别的企业。同时在研究董事并购经验质量对并购绩效的影响时,不同于以往的单纯研究并购经验次数,而是从并购经验质量优劣角度入手,将董事以往的并购经验质量拆分为优质并购经验与劣质并购经验,进行深入探讨。(3)将董事网络位置与董事经验置于同一框架下,分别研究董事网络位置和董事并购经验双重信息渠道对并购决策的互补效应,以及网络位置与董事并购经验质量对企业并购绩效的交互作用,以避免割裂两者导致影响效应的不足,拓展了该领域的研究。