公司治理与财务危机关系的实证研究

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财务危机是企业无力支付或偿还到期债务或费用的一种经济现象,公司治理是关于企业组织形式、控制机制、监督机制和利益分配的所有法律、机构、文化和制度的安排。如何防范和预测企业财务危机,如何改善和提高公司治理水平一直是广大学者研究的焦点。本文研究公司治理与财务危机的关系,探讨公司治理水平的提高是否会帮助企业摆脱财务危机?本文认为,公司陷入财务危机,是因为其公司治理的不健全、不完善造成的。好的公司治理是公司良好业绩的驱动器,它能够有效地降低公司遭遇各种经营风险和决策失误的可能性,而公司治理的无效率或失败会给公司带来较高的代理成本,对管理层的权力缺乏监督与制衡将使公司容易陷入财务危机。对于现代企业,具备良好的公司治理能力有助于形成较强的综合营运能力,进而提高企业的盈利能力,加强企业偿债能力,最终避免企业发生财务危机。本文旨在对上述的研究问题进行全面和系统的实证研究,揭示引发财务危机的深层次原因。本文从两个方面来进行研究,其一是研究各个公司治理变量与财务危机的关系。本文从公司偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力、资产结构、现金流量等六个方面,运用主成分分析法求得一个能全面反映公司财务危机状况的综合得分F值;然后全面考虑了公司治理的内部机制,包括股权结构、管理层的激励与约束、董事会特征、信息披露透明度以及公司治理的外部机制,包括治理环境指数、产品市场的竞争程度,总结归纳出一系列变量来描述公司治理在我国的实践。通过对各个治理变量与财务危机的关系研究,找出对财务危机有显著影响的关键变量。其二是研究公司治理指数与财务危机的关系。基于建立的公司治理变量体系,构造了一个涵盖公司治理的主要评估变量、客观反映我国上市公司综合治理水平的G指数,并依据G指数的大小(即公司治理水平的不同)把样本分为五组,进行分组比较,得出了不同组之间的财务危机F值显著不同的结论,这为公司治理G指数与财务危机之间存在正相关关系提供了初步证据。然后运用面板数据研究G指数与财务危机F值的关系,得出了G指数与财务危机F值显著正相关的结论。
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