在我国证券市场发展的三十年里,一直是以散户投资者为主导,散户投资者认知和决策能力较弱,同时,金融市场信息披露体系不健全,信息透明度较低,我国市场本身政策制度和交易者结构的特殊性,引发了非理性交易方式的激增,严重时会破坏金融市场的平稳发展。造成股票市场羊群行为的因素有很多,市场波动率、信息不对称等均会影响羊群行为强弱,而在对金融产品定价、流通和风控管理中,流动性通常可作为观测股票市场异常浮动的指标,因此,在不同的经济环境下,流动性与羊群行为之间存在何种关系也是值得探讨的问题。那我国市场流动性是否会影响羊群行为?影响效果是正向还是负向?不同经济环境下影响效果是否存在区别?本文运用CCK模型研究沪深、沪市和深市A股市场的羊群行为,以2008年金融危机和2015年股灾为分界点,比较了危机前、中和后三个时期下加入波动率、换手率和市值三个控制变量前后的羊群行为程度。结果显示:加入控制变量后羊群系数小幅度降低,在危机前和危机中均存在显著的羊群效应,而危机后羊群不显著。再分析不同流动性下羊群行为程度,并检验不同行情、极端区间、不同行业下流动性对羊群行为效果。研究表明:我国股票市场在流动性较弱时存在更为显著的羊群行为,三个期间羊群行为强弱为,危机中强于危机前,危机前强于危机后;且在熊市、极端区间和第三产业下流动性对羊群行为的影响效果更大。由此,本文从政府和投资者层面提出如下政策建议:其一,应对经济冲击要实行松紧适度的监管政策,扩大市场透明度需要政府、市场两手抓,激发市场流动性,要给予市场政策鼓励,激发行业良性竞争。其二,增强个人投资者的投资决策意识,要推进构建金融互动平台,加快开展金融风险教育;优化机构团队结构,防范内幕交易,要加强金融机构内部审查和行业监督。