在互联网浪潮下，融资领域焕发出强大的生机活力，得到了迅猛发展。将互联网与金融概念结合在一起的创新融资模式受到了越来越多的关注。众筹便是互联网金融皇冠上的一颗明珠。众筹将投资人与项目通过互联网连接起来，项目的发起人，也就是资金需求人可以通过互联网向投资者筹集资金，用筹集到的资金完成项目，再通过股份、产品、利息等方式对投资人做出回报。众筹咨询机构Massolution的一项调查显示，截至2017年六月，全世界通过众筹模式获取到的资金已经达到了344亿美元，这一金额还在不断增加的过程中。股权众筹在众筹模式中是被认可程度最高的一种。在这样的模式下，可以将筹资人与投资人连接到一起，使公司有效的通过互联网出售股权，获取发展资金。
　　股权众筹之所以受到广泛的关注和认可，很大程度上是因为其缓解了中小企业融资难的问题。在2012年，美国的《初创期企业推动法案》（简称“JOBS法案”）便将股权众筹作为重点案例进行推动。随着股权众筹的不断发展，对股权众筹中投资者的限制也逐步放开，允许更多资金量不足的中小投资人在股权众筹领域中对初创企业进行支持。在国内，股权众筹也随着2014年11月李克强总理提出的“开展股权众筹融资试点”，再到中国证券业协会于2014年12月18日发布《私募股权众筹监督管理办法(试行)征求意见稿》，逐渐走向前台，吸引了越来越多的目光，得到了更多关注。清科研究中心推出的《2016年中国股权众筹市场研究报告》显示，截止2016年底，国内股权众筹平台已达139家，成功融资额总计达52.98亿元。
　　股权众筹在融资的过程中较好的克服了传统融资模式中的诸多缺点，例如交易摩擦、地域限制等，同时为股权众筹参与者搭建起通过互联网交流的桥梁，减少了沟通成本。因此，股权众筹吸引了大量投资者的关注，初创企业创始人们愿意尝试股权众筹的方式，希望能通过这样的途径获取资金，助力企业发展。然而，股权众筹仍然存在着一些较为严重的问题。在股权众筹融资模式下，投资人数量较多导致交流信息冗杂，进而导致效率低下。同时，投资人无法准确判断发起人的资质和敬业程度，道德风险和逆向选择问题使投资人在参与股权众筹时有较多顾虑。对于监管机构来说，通过股权众筹方式向民众公开募集资金，可能触及非法融资、庞氏骗局等红线，有违反法律制度的风险。在这样的情况下，辛迪加模式下的股权众筹业务逐渐走到了人们视野中。在辛迪加模式下，股权众筹项目在筹资过程中会引入经验丰富的投资人或投资机构，作为领投人来对项目进行详细考察。在进行详细尽职调查之后，领投人可以成为项目发起人和普通投资者之间的桥梁，促进项目平稳有序发展。辛迪加模式由于其明显的优势在股权众筹网站中得到了广泛应用。在美国最大的股权众筹平台AngelList上，传统模式的股权众筹已经逐渐被投资人放弃，多数项目已经或正试图通过辛迪加模式获取融资。在中国，排在前十位的股权众筹平台有八位都采用了辛迪加模式进行筹资，包括天使街、大家投等。
　　然而，这种模式下仍然存在着一些问题，如较低的项目成功率。项目成功在不同的语境下意义不同，部分网站认为项目达到筹资额度即为项目成功。而对投资者而言，项目获取收益，使其投入可以折成收入才意味着本次投资成功。在这里，我们用被广泛接受的“大家投”这一网站给出的定义来定义项目成功：（1）合并或进入下一个投资阶段；（2）股票回购或股票转移到债券；（3）成功IPO；（4）股份转让。
　　项目成功率低的原因是多方面的，如初创企业失败的概率大，创业者的能力不强，一些辛迪加领投人不履行职责等。风险因素对项目运作本身无法避免，但我们可以对股权众筹参与者投入更多的关注，努力提高项目成功率。例如，辛迪加模式领投人在项目中是非常重要的，他负责调查，选择和协助项目运作。但我们不能确定该项目是否能够招揽到最合适的领投人，以及领投人是否会恰当的完成工作。在中国最大的股权众筹平台之一36kr上，我们可以发现投资者抱怨项目领投人。由于玩忽职守，一个名为“idol”的项目甚至在筹集资金后改变了他们的辛迪加领投人，因此，如何确保领投人不会对项目发展起到负面作用仍然是一个值得讨论的问题。同时，有些领投人对项目尽职调查并不全面，也会显著降低项目成功率。不仅仅辛迪加项目的领投人会出问题，项目创始人有些时候也并不认真对待项目，甚至把资金挪用，用于个人消费。所以我们可以发现，股权众筹参与者的行为很难被监督，但它是影响股权众筹成功率的关键因素。
　　因此，我们要研究影响股权众筹参与者的行为是如何形成的，他们的行为对股权众筹活动产生了怎样的影响。在行为经济学中，针对人的行为对经济活动产生的影响已经得到了较为充分的讨论，并且催生了前景理论、后悔理论等多个经典理论。然而，相关的理论在互联网金融领域是否适用，相关研究仍然处于空白阶段。
　　根据行为心理学，人的外在行为是由内部心理因素引起的。股权众筹参与者在心理因素和内在动机的影响下做出决策，动机包括赚钱的欲望、自我价值的实现等。在行为经济学中，对财务决策受到情绪、心情等因素的影响做了进一步讨论。因此，参与者的心理因素可能是项目成功与否的关键。行为经济学中的部分心理特征可用于讨论股权众筹参与者的行为。例如，悔恨和对损失的厌恶会让投资者更谨慎的投资，并且热衷于对项目做出贡献确保其成功，过度自信和羊群效应也可能导致不负责任和渎职。因此，研究参与者的心理因素是非常重要的，它可以帮助我们更深入地理解参与者，并制定一些规则来避免导致项目失败的行为。
　　因此，我们将研究心理因素对辛迪加模式下股权众筹项目的影响。在传统的投资领域，心理因素被用来解释非理性因素是如何改变人们的投资方式的。为什么人们会由于害怕后悔而变得优柔寡断，为什么他们在面对得与失的风险时采取不同的态度，以及如何避免过度自信的投资。在股权众筹中，我们还需要了解参与者行为造成的影响以及如何规避非理性因素对项目选择的干扰。但在辛迪加模式的股权众筹中，参与者需要把投资看作加入一个需要帮助的初创公司，而不仅仅认为自己的投资是在购买股票。一些投资者可能受到某些心理因素的影响而需要加入管理团队。所以我们也要研究责任的因素、他人的期望和遵循他人决定的倾向。同时，参与者之间也可以相互影响。这些相互作用都可能影响项目的最终结果。所以我们要做针对股权众筹不同参与者之间的研究，试图发现心理因素如何改变人们的投资方式。我们关注这些心理因素是否可以使参与者更愿意付出金钱或努力以及这种因素会不会让项目的成功率提升。
　　本文通过在互联网上发放问卷以及获取外部数据支持的方式对众筹项目的参与者进行问卷调查。对众筹项目中的领投人、跟投人、发起人分别进行问卷分析，从皮格马利翁效应、霍桑效应、羊群效应、过度自信理论、责任分散效应等多个角度，验证心理学理论是否在辛迪加模式下的股权众筹中发挥作用，以及心理学理论对股权众筹参与者对项目的参与程度、项目最终成功率带来的影响。
　　本文的数据分析采用偏最小二乘法方式。偏最小二乘法是一种数学优化技术，它通过最小化误差的平方和找到一组数据的最佳函数匹配。用最简的方法求得一些绝对不可知的真值，而令误差平方之和为最小。很多其他的优化问题也可通过最小化能量或最大化熵用最小二乘形式表达。实验数据的计算通过SmartPLS软件进行。
　　研究结果与本文的理论假设基本一致，即股权众筹的参与者在行为过程中明显受到心理因素的影响。心理因素在一定程度上影响了参与者的参与程度，最终影响股权众筹项目成功率。具体说来：1）领投人的声望越高、所获得的跟随者越多，跟投人对项目的参与程度越高。2）领投人、发起人意识到自己受到关注后，对项目的参与程度有提升。3）辛迪加模式有效的抑制了责任分散现象，领投人对项目更加负责，参与程度提高。4）与本文假设预计相反的是，辛迪加模式没有对过度自信现象有显著抑制。5)跟投人对项目的参与程度对项目成功率影响显著，领投人对项目的参与程度提高，项目成功率却并没有显著提升。本研究不仅能够完善、补充众筹领域现有文献的不足，而且对指导股权众筹平台改善其运营模式，吸引更多的投资人和资本涌入产生许多启示，研究成果同时具备着理论和实践意义。
　　本文共由六部分组成，结构安排如下：第一部分为绪论，阐述本文研究背景、目的，然后介绍本文的研究内容和思路以及提出的主要观点，详细阐述本文的创新点、研究意义和难点。第二部分详细介绍本文在所涉及的相关理论，梳理总结国内外研究成果在众筹、股权众筹、辛迪加、心理学等方向的研究成果。第三部分，将选取一家股权众筹平台作为案例，简要分析说明辛迪加模式的股权众筹具体运作模式、筹资过程和特点，从而揭露股权众筹平台上辛迪加筹资模式的显著特征；将文献综述理论分析和实业界实际运营特点分析结合起来，为本文模型的建立打下坚实理论逻辑及现实意义基础。第四部分，在二、三部分理论和现实的逻辑基础之上提出本文研究假设和模型。第五部分，展示实证检验的过程并且进行后续讨论。第六部分，阐述本文的研究结论、局限及改进方向。总结本文得出的研究发现、理论及实际意义，并进一步指出后续研究可能的方向。