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资产定价理论不是一成不变的,是一直处于发展、变化和完善中的,从单因素模型到多因素模型,研究者们不断探索寻找出市场的变化规律、影响资产价格的因素,以此获得超额收益,这些研究都在促使资产定价理论不断发展。其中FF-3因子模型在各个资产定价理论中表现比较突出,该模型被学者验证在国外市场表现较优,能够解释市场中的超额收益,但是每个国家的市场都有不同的特点,该模型能否解释我国A股市场的超额收益率还有待证实。很多学者直接照搬FF-3模型研究我国的股票市场,实际上并没有得到非常满意的结果。要想提高模型对收益率的解释,就要考虑我国股票市场存在的非正常的波动现象,然后剔除掉非正常波动现象的影响。同时中国股票市场存在特殊的壳价值现象,许多上市公司会借壳上市,而这种独特的市场现象欧美市场并不常见,所以较为流行的FF-3因子模型在中国并不好用,而符合中国国情的中国版三因子模型CH-3能够很好地解释在中国市场上发现的绝大部分收益率截面异象,比Fama-French三因子的解释力度要强得多。针对中国股市的特点,本文采用跳跃风险因子来衡量我国股市的非正常收益,并将跳跃因子纳入CH-3三因子模型。论文的主要研究内容及结论如下:1、利用2008年至2018年的沪深300市场交易数据为样本,构建了CH-3三因子模型和扩展的CH-3因子模型并考察了其在我国股票市场收益率回归的适用性。发现CH-3模型6个组合的回归拟合优度均值为0.93左右,模型适用于我国。2、利用上述时间段的日内5分钟频率的高频数据为计算样本,依据双幂次变差理论和计算方法,对我国股票市场存在的跳跃波动行为进行估计和检验,经计算得出我国股票市场的确存在非正常波动的现象,然后把日内跳跃行为进行加总计算得到月度频率的跳跃风险因子数据并将其纳入CH-3因子模型中。3、首先本文检验了扩展的CH-3因子模型是否适用于我国股票市场,然后将扩展的CH-3因子模型与CH-3模型、扩展的FF-3因子模型进行对比分析。经过对回归系数显著性、拟合优度和定价效率等方面的对比后,结果发现,扩展的CH-3在拟合优度和回归显著性方面高于原三因子模型,回归的截距项更趋于0,CH-3在纳入跳跃风险因子之后得到了改进。与表现较优的纳入跳跃因子的FF-3因子模型相比较,经验证在六个投资组合中,大部分纳入跳跃因子的CH-3模型的表现优于纳入跳跃因子的FF-3模型。最后本文根据实证检验的结果构建了一个基于扩展的CH-3因子模型的投资策略,期望实现理论与应用的结合。