现代以来,金融危机的爆发通常都伴随着金融体系的崩溃,金融体系具有系统重要性已经成为公认的事实。作为对危机反思的产物,金融周期逐渐被纳入主流宏观经济学的研究框架。股票市场是金融市场的重要组成部分,其必然是国际金融波动的重要传导途径之一。本文从金融周期的角度出发研究其对股票市场的影响。而我国的股票市场,虽然近20年来取得飞跃式发展,但依然存在诸多问题,比如投资者结构失衡。由于大量个人投资者的存在,导致市场中羊群效应显著,非理性情绪总是占据市场主导地位。在股票市场面临宏观经济或者内外部冲击时,这种特殊的投资者结构总是会加剧市场的波动。因此,本文实际上是研究金融周期对股票市场风险及投资者情绪的影响。现有文献主要以金融周期与宏观经济体系的关联为中心,研究金融波动对宏观经济体系的影响,或者直接研究投资者情绪与市场收益之间的联系。而本文在研究投资者情绪与股票市场风险时,同时加入金融周期因素进行研究,目前很少学者在研究时将三者联系在一起。本文首先从有效市场理论和行为金融学理论出发,分析了宏观经济波动对股票收益及投资者情绪的影响,从逻辑上推导了金融周期到股票市场,再到市场投资者之间的传导机制,并由此提出本文的假设。其次,本文选用2003年3月至2020年9月的数据样本,结合中国实际情况设置滤波参数,构建了金融短、中两个周期指数。最后,本文将金融周期指数划分为上、下行两个阶段,将其转化为月度虚拟变量,与投资者情绪指数ISI及Fama-French三因子进行多元回归分析。研究结果表明:第一,在金融短周期和中周期内,投资者情绪均与大市值股票组合的收益率相关性更高;第二,对比上行期,投资者情绪在下行期没有显著削弱收益率,但规模效应和价值效应在短周期下行阶段被削弱;第三,从中周期的实证结果来看,在中周期内,规模因子和价值因子的定价效率相比短周期都出现了不同程度的降低。基于以上研究,本文的创新点可能在于:第一,现有文献很少从金融周期角度出发,研究股票价格和市场投资者情绪之间的联系,因此本文的研究能够丰富投资者情绪与股票收益率领域的学术成果;第二,本文将金融周期划分为上、下行阶段,设置虚拟变量,结合投资者情绪与经典的Fama-French三因子定价模型联合分析,对三因子的异常表现进行解释,丰富了金融周期与资本市场的相关研究。