2016年6月27日,新三板市场分层制度正式实施。流动性和波动性一直以来都是股票市场最为重要的特征,新三板市场也不例外。根据以往对美国纳斯达克市场分层制度的研究来看,学者普遍认为,新三板市场引入分层制度可以适当增加其流动性并减弱波动性。本文以3162家新三板挂牌企业为研究样本,应用2016年6月27日前后120个交易日的市场日数据。本文首先采用Amivest流动性比率和换手率测度新三板市场流动性,采用收盘价和换手率的标准差测度市场波动性。其次,本文采用DID双重差分模型实证检验分层制度对新三板市场流动性和波动性的影响。实证结果表明:(1)分层制度并未对市新三板市场流动性产生显著影响,而流通股本、流通股比例、净利润、做市商数量和合格投资者数量等因素会造成市场流动性的变化。(2)分层制度可以显著减弱新三板市场的波动性,增强其稳定性。除此之外,流通股本、流通股比例、净利润以及营收复合增长率等因素也会对市场的波动性产生影响。最后,本文结合实证结果,对新三板市场如何更好发挥分层制度的制度效果提出建议。