信息是市场微观结构理论研究的重要内容之一,对价格变化和交易行为有直接影响和决定意义。然而市场上的信息不可能达到完美和完全的状态,因此本文以信息不对称为基础,假设交易到达率随时间变化,对时变信息进行了刻画,并以此为基础研究了时变信息对重大事件和价格行为变化的揭示能力。本文主体研究内容可以分为三个部分:第一部分为时变信息的刻画;第二部分研究了时变信息对于重大信息事件的揭示作用;第三部分,研究了时变信息对流动性宽度和深度变化以及收益率、风险的揭示作用。具体内容概括如下:第一部分以Easley、O’Hara等人提出的二叉树结构为基础,引入了信息交易、流动性交易时变到达率的概念,改进了交易到达率依赖于滞后项及订单情况的时变信息刻画的模型,并利用该模型对上证100、上证200、上证500指数样本股日信息交易率进行了估计。第二部分首先研究了时变信息交易比率的周历效应和月历效应,随后对比了宏观经济信息发布前后以及企业异质信息发布前后信息交易比率的变化,进而分析了时变信息交易比率对于重大信息事件的揭示作用。第三部分为第四章和第五章。第四章以价差和half-life代表流动性的宽度和深度,分别利用线性回归和对比分析研究了时变信息交易比率对流动性变化的揭示作用。第五章基于简单的SV模型构建了考虑时变PIN影响的SV模型,利用该模型对中国A股市场前一天时变PIN对后一天收益率和市场波动风险的揭示作用进行了研究。