随着非流通股的逐步解禁,大股东减持成为关注的焦点。本文以Aggarwal和Wu(2006)的理论为根据,通过事件研究法考察“大、小非”解禁背景下发生控股股东减持的上市公司的股价收益率和换手率,从信息不对称和大股东诚信的角度来分析大股东在减持前操纵股价的可能性。信息不对称是内幕人成功操纵股价的前提。研究发现,不诚实的内幕人通过发布虚假信息操纵股价,诚实的内幕人通过发布真实的信息创造减持时机。在2007年“大非”减持的样本中,操纵股价的情况只占了7.5%。而有三分之一的大股东通过发布利好消息来创造有利的减持条件。研究还发现,在信息对称的条件下,不管大股东是否诚实,操纵活动不存在或不能成功。进一步研究中对减持区间的区分考察使得本文有理由相信操纵股价的比例应该远远大于7.5%。因此,规范信息发布行为、提高信息的透明度是杜绝股市操纵行为的有效手段。本文的贡献不仅在于解开“大股东减持是否存在操纵股价行为”之谜,而且还发现了减持背景下股价操纵活动存在的前提条件。因此该发现对遏制股价操纵建立健全有效的资本市场具有借鉴作用。