【摘 要】
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新《上市公司治理准则》的实施对于引导机构投资者参与公司治理有着积极的作用。然而我国上市公司治理中仍存在许多问题,比如缺乏有效控制管理者手段、大股东牺牲中小股东利益,谋求自身利益,缺乏有效激励机制和独董监督力度薄弱等。引入机构投资者作为上市公司治理第三方监管力量能够发挥一定的积极作用,但机构投资者多元化发展可能对上市公司治理产生不同的影响,因此进一步研究机构投资者异质性所带来的影响差异性显得尤为必要
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新《上市公司治理准则》的实施对于引导机构投资者参与公司治理有着积极的作用。然而我国上市公司治理中仍存在许多问题,比如缺乏有效控制管理者手段、大股东牺牲中小股东利益,谋求自身利益,缺乏有效激励机制和独董监督力度薄弱等。引入机构投资者作为上市公司治理第三方监管力量能够发挥一定的积极作用,但机构投资者多元化发展可能对上市公司治理产生不同的影响,因此进一步研究机构投资者异质性所带来的影响差异性显得尤为必要。本文在查阅大量国内外文献资料的基础上,基于机构投资者、企业绩效和高管薪酬两两关系对学者研究成果进行分类总结,并在此基础上做了早期与近代的期间划分。随后结合机构股东积极主义理论、委托代理理论和激励理论深入分析机构投资者参与高管薪酬制度的方式和路径,本文认为机构投资者参与公司治理有两条路径,一是机构投资者影响企业绩效进而对高管薪酬产生影响;二是机构投资者通过参与高管薪酬制度设计进而对薪酬激励产生影响。接着本文提出相应的假设分析,并以2009-2019年我国沪深两市A股上市公司作为研究样本,对异质机构投资者持股对企业绩效与高管薪酬关系的影响进行实证研究分析,并进一步研究了不同性质企业中该影响的差异性。此外还进行了稳健性检验,提高本文结论可靠性。本文研究结果表明:（1）机构投资者持股能够对高管薪酬激励起到显著的正向调节作用,其中压力抵抗型机构投资者对高管薪酬激励有正向调节作用,而压力敏感型机构投资不具有调节作用。（2）只有压力抵抗型机构投资者能够对非国有企业高管薪酬激励产生调节作用,无论是压力抵抗型机构投资者还是压力敏感型机构投资者均不能对国有企业高管薪酬激励产生调节作用。最后本文根据以上结论提出了机构投资者强化自身发展意识,政府部门加强相关制度建设,进一步改善公司治理环境和国企与非国企分开建立监管制度四个建议。
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