交易所交易基金ETFs(Exchange-Traded Funds),又称交易型开放式指数基金,在本质上是一种特殊的开放式指数基金。作为开放式基金的创新,ETF具有指数投资、费用低廉和税收优惠等优势。ETFs具有独特的一二级市场交易机制,ETFs可以在一级市场申购赎回,投资者只能用与目标指数对应的一篮子股票申购或者赎回ETFs,而不像现有开放式基金必须以现金申购赎回。ETF也可以在二级市场挂牌买卖,投资者可以像单个股票和封闭式基金那样在证券交易所直接买卖ETF份额,交易非常便利。根据有效市场理论和无套利定价原理,ETF二级市场价格(MV)必须等于基金净值(IOPV)。然而由于跟踪能力、管理费用、供求因素以及市场惯性与信息传播速率差异引起基金价格与ETF价格反应速度原因,两者之间存在差异,因而存在套利机会。从国内外文献研究来看,国内外学者主要侧重于讨论指数型基金净值对其目标指数的跟踪误差以及ETF的套利机制,但关于ETF的套利机会的产生原因的综述以及套利机会价值的研究则很少。本文选择华夏上证50ETF作为研究对象,研究上证50ETF二级市场价格和其基金净值之间价差的高频数据。对这些高频数据进行统计描述,并运用修正的B-S期权定价模型对ETF产生的套利机会进行定价。实证结果表明在样本期(2010年2月4日到2010年2月23日)内,根据修正的B-S模型算出按100万份交易额正向套利每份期权价值为0.00002元,即在1年时间内利用ETF套利机会大约可以赚到的收益为20元。看涨期权价值大于0,说明由于ETF跟踪误差和申购赎回时现金替代等因素存在,ETF二级市场价格与基金净值IOPV之间出现背离造成的套利机会仍然存在。在一系列假设前提下,这个套利机会是有价值的,如果正确利用这个套利机会,投资者可以获利。但另一方面,计算出来的看涨期权价值很小,也符合预期和市场的现状,因为目前套利空间已经大幅缩小,即从2010年2月份数据的分钟数据以及平均价差波动来看,目前以上证50ETF进行价差套利大幅盈利概率较小。