随着我国债券市场的蓬勃发展,债券市场已经成为企业直接融资的重要渠道之一。然而在经济形式愈加复杂多变,信用风险逐渐显现的大环境下,债券违约逐渐进入常态化。债券违约事件的频繁发生严重阻碍了我国债券市场的长期健康发展,也造成了债券市场上各利益相关方的损失,倒逼着各方强化债券风险意识,提高风险识别和防范能力。国内外学者在对债券违约影响因素的研究中多以债券违约影响因素的实证研究为主,研究相关影响因素与债券违约的相关性,较少通过案例研究的方法揭示债券违约的形成路径。同时,在对债券违约风险度量的研究中,对于将风险预警模型应用于案例中进行实践,并对比评价信用评级机构预警作用的研究较少。基于此,本文选择我国有色金属加工业首家债券违约上市公司利源精制作为研究对象,并提出研究问题:公司债券违约的成因是什么?债券违约风险预警程度如何?如何有效防范债券违约风险?本文的研究思路为:首先,分宏观层面、行业层面和公司层面分析公司债券违约成因;然后,以公司债券违约成因分析中的违约时点为节点,分别应用主要基于公司内部信息的Z-score模型和主要基于公司外部信息的KMV模型来分析和判断模型的风险预警程度,同时与信用评级结果进行对比分析,进一步回答信用评级的风险预警能力如何的问题;最后,依据上述研究发现分别有针对性的对债券发行主体、信用评级机构和债券监管机构提出相应的风险防范建议。通过研究得出以下研究结论:第一,债券违约主要原因为公司层面。债务危机源头为战略规划激进,项目盲目投资导致过度负债,债务期限结构错配进一步降低了资产流动性。在已有资金危机端倪时选择资金成本较高的民间借贷投入项目,继续扩大了公司流动债务缺口。资金链断裂和涉及的多项诉讼直接影响企业正常的生产经营活动,进一步加剧了公司债务危机,加之公司长久存在的公司治理结构问题最终导致债券违约。宏观层面影响主要为宏观经济、融资环境和政策的影响。行业层面影响主要为上下游供需变化导致盈利能力下降和行业竞争激烈影响。第二,基于利源精制的案例研究中,Z-score模型和KMV模型的风险预警能力较好,具有一定的前瞻性。但信用评级机构所给出的信用评级结果存在高估的情况,同时具有一定的滞后性。本文通过对利源精制债券违约风险的深入剖析,形成债券违约风险成因、预警和防范的研究框架,完善了此类案例研究方式的全面性和完整性、丰富了债券违约微观角度的研究。通过对各主体提出有关债券违约的针对性建议,以期增强企业经营的合理性、提高信用评级的可信度和加强债券监管的有效性。