中国上市公司频繁变更股权融资资金用途已经成为中国股票市场的突出问题,其不仅会对上市公司和股票市场的信誉产生较大的负面影响,而且还会直接影响股票市场资源配置功能的有效发挥。这一现象已经逐渐受到我国相关证券监管部门、投资者和学术界的广泛关注。系统深入地研究上市公司股权融资资金投向变更行为及其影响因素,对于规范中国上市公司股权融资行为和股权融资资金投资行为、提高上市公司质量和经营效率、加强中国股票市场的风险管理和控制、进而保障中国股票市场健康、稳定、持续发展具有重要的理论和现实意义。本文在对中国股票市场股票发行制度的历史演变过程、中国上市公司股权融资行为和融资资金投向变更行为进行深入分析的基础上,以1998——2008年期间进行股权融资的上市公司为样本,利用恰当的计量经济学模型和方法分别对IPO融资资金投向变更和再融资资金投向变更的影响因素进行实证研究。具体地说,本文的主要研究工作和创新体现在如下几个方面:①采用描述性统计方法,从进行股权融资的中国上市公司数量、融资规模、行业特性、区域特征、治理结构主体特征以及选择的融资时机等方面分析了中国上市公司股权融资的行为特征。研究结果表明:中国上市公司进行股权融资的时机效应明显;在进行股权融资的上市公司中,区域特征明显、行业分布严重失衡;大多数中国上市公司治理结构有待完善。②采用描述性统计方法,对发生股权融资资金投向变更的中国上市公司数量、变更规模、行业特征、区域特征等进行了描述性分析,并从证券市场制度因素、公司财务特征、公司治理结构等方面对中国上市公司股权融资资金投向变更行为的原因进行了分析。研究结果表明:中国上市公司股权融资资金变更频繁、数额巨大、涉及行业众多且地域特征鲜明。③选取1998——2008年间在中国A股市场进行IPO上市和实施再融资的公司为样本,利用恰当的计量经济学模型和方法,分别对中国上市公司IPO融资资金投向变更和再融资资金投向变更行为的影响因素进行了实证研究。研究结果表明:上市公司的公司治理结构、财务特征、制度因素将对中国上市公司变更股权融资资金投向产生显著影响。具体的,上市公司股权集中度越高,越易改变募集资金投向;资产规模越大,变更募集资金投向的概率越低;公司内部财务状况越好,越不易改变募集资金投向;融资时机身处牛市的上市公司,更易改变资金投向。