在各项生产技术飞速发展、技术日益专门化的时代背景下,以效率与福利提升为导向的消费需求多样性,要求产品工艺与质量的提升与产品功能的进一步丰富。精进产品专用技术水平、优化专用资源的有效调配与整合,成为我国公司尤其是高端制造业公司在激烈的竞争市场中占据一席之地、实现价值创造的必由之路。公司并购是专用资源调配的重要途径,探究并购标的资产专用性对于公司并购的影响作用,不仅有助于缓解并购市场中依旧存在的“赢家诅咒”问题,更有助于推进公司专用资产投资决策,进而构建公司的核心竞争力。资产专用性对于公司战略决策、公司绩效表现具有重要作用。资产专用性的相关研究多集中于资本结构调整、契约不完全性等主题,以标的资产专用性为切入点的研究相对较少。然而,买建标的资产是重要的专用资产投资战略。因此,本文以标的资产专用性为切入点,探究了资产专用性对于公司并购决策、绩效、风险溢价的影响,并且探索了资产专用性基于重新调配能力的计算方法。本文的研究对于相关市场监管部门制定相应法律法规、促进市场资源合理、有效配置提供了重要的参考依据。针对资产专用性理论研究、公司并购理论进行系统梳理之后,本文引入了资源基础观、公司核心竞争力理论与持续竞争力理论、信息传递理论、以及信息不对称理论,为本文的理论分析奠定了坚实的基础。在此基础上,本文分别在第四、五、六章探讨了标的资产专用性对于并购决策、并购绩效、并购风险及风险溢价的影响作用。接着在第七章,通过案例分析解释了国际巨头公司买建标的专用资产的连续并购战略。最后,本文总结了研究结论,提出研究不足以及未来的努力方向。本文的主要研究结论如下。第一,通过标的资产专用性与并购决策的研究发现,标的资产专用性越高,并购决策执行的可能性越高;在公司财务困境的调节作用下,标的资产专用性与并购决策的正相关关系更加显著;在优质信息环境的调节作用下,资产专用性与并购决策的正相关关系更加显著。这说明,资产专用性传递了公司未来盈利能力向好等积极信息,而市场化程度高、信息环境好的市场能够捕捉到积极信息。第二,通过标的资产专用性与公司并购绩效的研究发现,标的资产专用性越高,公司并购的短期绩效越好;标的资产专用性越高,公司并购的长期绩效越好,表现为并购公司在未来两年之内的ROA得到显著提升;高质量信息环境能够正向促进标的资产专用性与并购绩效之间的正相关关系。这验证了资产专用性能够提升公司核心竞争力,进而实现并购价值创造;优质信息环境有助于缓解并购事前评估阶段的专用资产信息不对称,进而提升专用资产与配置环境对接效率与并购的价值创造效率。第三,通过标的资产专用性与并购风险溢价的研究发现,标的资产专用性越强,并购公司的风险水平越高;标的资产专用性越高,并购公司的风险溢价越高;优质信息环境能够削弱标的资产专用性与公司风险水平之间的正相关关系。一方面支持了专用资产调配风险理论,另一方面,支持了标的资产专用性在提升了潜在超额回报的同时也增加了公司风险溢价。第四,通过对江森自控的案例研究发现,标的专用资产的连续性买建,加快了公司突破核心技术壁垒的效率,这对于构建核心竞争优势与提升市场回报具有明显的正向作用;连续买建标的专用资产的归核化并购策略,有助于构建公司持续竞争力,进而实现持续价值创造。本文的贡献主要体现在以下几个方面:第一,丰富了资产专用性对于公司并购的作用系统。本文以并购标的方资产专用性为主要研究对象,分别从信息传递效应、核心竞争力构建、“调配风险假说”等逻辑机制分析、检验了专用资产性对于公司并购决策、并购绩效、并购风险的影响作用,提供了新的解释思路。第二,在梳理了标的资产专用性对于并购决策、并购绩效以及并购风险的作用逻辑基础上,揭示了财务困境、信息环境与产权性质等因素在资产专用性与并购关系中具有调节作用的规律。这补充了资产专用性与公司并购关系的重要影响因素,丰富了资产专用性理论与公司并购理论交叉领域的文献。第三,应用并拓展了基于资产调配能力的资产专用性度量方法。基于资产重新调配能力理论,通过中国投入产出表产品部门之间消耗情况,构建了公司资产专用性指标。并且,分别对于固定专用资产投入密度与无形资产投入密度进行了补充检验。本文的研究不仅拓展了资产专用性与公司并购领域的研究,并且有助于深化上市公司以及相关监管机构正确认识和理解专用资产的价值与风险特征,这对于新常态下深化“虚脱向实”的新型实业经济的发展具有一定实践意义。