资本市场是企业进行融资的重要渠道,也是投资者处置闲置资金的重要场所。成熟的资本市场具有较高的信息效率,能够有效发挥资源配置功能。然而,由于我国是新兴市场国家,各项制度并不完善,一直以来,我国资本市场千股同涨同跌的现象都十分明显,表现出较低的信息效率和较高的股价同步性,这影响了我国资本市场的资源配置,也影响了企业的健康发展。如何降低股价同步性,提升资本市场的信息效率,是政府、监管部门以及学者们共同关注的话题。企业年报是投资者获取公司信息的重要来源,年报中管理层讨论与分析（MD＆A）部分是备受投资者关注的文本信息。有研究表明,文本信息比财务信息更灵活,更容易被管理层操纵。管理者有可能通过使用更积极的语调来操纵文本信息,以误导投资者对公司的价值判断,这种积极语调操纵可能会加大管理层与投资者之间的信息不对称程度,从而对股价同步性产生影响。因此,在这种情况下,有必要研究MD＆A管理层语调是否会对股价同步性产生影响以及如何制约这种影响。本文以2005年-2019年沪深A股上市公司为研究样本,实证检验了管理层语调对股价同步性的影响。研究结果表明,MD＆A管理层积极语调与股价同步性成正相关关系,即管理层积极语调掩盖了更多公司特质信息,使得较少的公司特质信息进入股价,提高了股价同步性。异质性分析从企业内部和外部异质性研究了起调节作用的因素。研究发现,从企业内部环境来看,内部控制质量和会计信息透明度较高的企业能更好地传递公司特质信息,抑制管理层积极语调对股价同步性的正向影响;从外部治理因素来看,分析师和机构投资者发挥了显著的治理作用,在分析师跟踪人数较多和机构投资者持股比例较高的企业中,管理层语调对股价同步性的正向影响较弱。相比于以往的文献,本文丰富了管理层语调的经济后果研究,并验证了企业内外部异质性发挥调节作用的因素,对完善文本信息披露政策、提升企业治理水平以及加强资本市场建设具有重要意义。