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货币政策传导机制一直是国内外研究的热点问题,成熟的债券市场对中央银行货币政策的制定和传导效果均具有重要影响。随着我国债券市场的不断发展壮大,研究货币政策传导过程中我国债券市场所发挥的作用,对于制定货币政策和进一步完善债券市场的运作机制都有重要意义。货币政策主要通过利率渠道、汇率渠道、信贷(信用)渠道和资产价格渠道进行传导,传导机制可以分为内部传导和外部传导两个阶段,前者主要指从货币政策制定到对金融市场的影响,后者主要指从金融市场变化到对实体经济及物价、产出等的影响。本文基于两阶段传导过程,从利率、货币供应量和信贷规模三个方面来描述货币政策,分别选择银行间7天同业拆借市场平均利率作为利率的代表变量,基础货币量、广义货币供应量作为货币供应量的代表变量,以贷款额作为信贷规模的代表变量,并以债券价格反映债券市场波动情况,实证检验货币政策对债券市场的影响。同时,以社会消费品零售总额和固定资产投资作为实体经济的代表变量,检验债券市场对实体经济的影响,以更全面地检验我国货币政策通过债券市场的传导效果。在实证研究过程中,为了能够更全面反映宏观经济变量信息,本文使用因子增强型向量自回归(FAVAR)模型的计量经济方法进行实证分析。以2007年1月到2012年12月的月度数据为基础,通过从75个宏观经济变量中提取因子,构建了五个向量自回归(VAR)模型,并利用脉冲响应和方差分解分别分析了我国债券价格对来自利率、基础货币供应量增速、广义货币供应量增速和贷款额增速冲击的响应,以及消费增速、投资增速对来自债券价格冲击的响应。结果发现,利率、广义货币供给量增速、贷款额增速对债券价格有一定影响,但不十分显著,基础货币供给量增速对债券价格无影响,说明货币政策变化对债券市场的影响并不明显,替代效应、成本效应和预期效应在内部传导过程中的作用不显著,货币政策通过利率和信贷渠道影响债券市场的效果并不理想。同时也发现货币供应量对来自债券价格冲击的响应要比债券价格对来自货币供应量变化冲击的响应更显著些,说明目前我国债券市场的作用主要体现在国家通过买卖债券的公开市场业务操作来调整货币供给量方面。而在外部传导阶段,债券价格对消费增速和投资增速的影响也不很明显,说明债券市场通过资产价格渠道对实体经济的影响并不显著,债券市场的财富效应和资产配置功能不明显。整体来说,我国债券市场在货币政策传导过程中还未发挥出应有的重要作用,其主要原因有我国利率还未实现完全市场化、现阶段我国债券市场结构不够合理、市场制度不够健全、以及不够充分的市场流动性和对货币政策的反应迟钝性。最后针对如何完善我国债券市场和提高债券市场的传导效果,提出了几点对策建议。除了以债券市场作为研究对象来检验我国货币政策的债券市场传导效应外,本文主要的创新之处在于模型的选择使用上,为了克服VAR模型中信息缺失的问题,本文使用因子降维和VAR相结合的FAVAR模型,将75个宏观经济变量包含其中,可以更全面准确的反应货币政策基于债券市场的传导效应。但同时,由于对宏观经济变量的选取并没有一定的标准,因而带有一定的主观性,可能使得本文的研究和分析存有较多不足之处。