近年来,随着我国经济的高速发展,上市公司控股股东融资需求愈加凸显,因此股权质押作为一种新型融资渠道深受控股股东青睐。在金融去杠杆的大背景下,监管层面也愈发重视股权质押的融资投向,并试图通过强化信息披露要求切实防范资金“脱实向虚”风险。然而,已有研究在度量控股股东股权质押时大都只利用了股权质押发生与否、股权质押比例等表层信息,未关注到融资投向这一直观反映控股股东行为特征的关键信息,并且较少关注控股股东股权质押对资本市场的影响。本文基于信息隐藏假说、代理理论和信息不对称理论,以2007-2017年间新增控股股东股权质押数据为研究样本,对股权质押融资投向展开了细化分类研究,首先分析了股权质押融资投向和股价崩盘风险之间的相关关系,其次从信息不对称视角对其进行了路径分析,最后考察了机构投资者对二者关系的影响。研究结果表明:第一,控股股东股权质押表现为消极型融资投向时,企业股价崩盘风险提高;第二,信息不对称程度在股权质押融资投向与股价崩盘风险之间具有完全中介效应;第三,机构投资者持股比例越高,消极型融资投向对股价崩盘风险的推动作用越强。本文的研究贡献在于:第一,本文从股权质押融资投向这一动态情境因素入手,检验了股权质押融资投向对股价崩盘风险的影响效果和作用路径,丰富了有关股价崩盘风险形成机制的研究;第二,本文基于融资投向对股权质押展开细化分类研究,考察了不同融资投向对负面信息的信源和信道所产生的差异化影响,拓展了现有文献对股权质押经济后果的认识;第三,本文发现机构投资者发挥了“崩盘加速器”的作用,为“负面监督假说”提供了支持性证据,丰富了有关机构投资者治理作用的研究。