随着资本市场的不断成熟,投资者更倾向于投资一些经营规范、财务业绩稳健增长、市场业务前景好的股票,这些股票被投资者成为“白马股”,例如贵州茅台、京东方等“白马股”给投资者带来丰厚的收益的同时也验证了股票市场上价值投资策略的合理性。但是,近年来“白马股”爆雷现象频出:财务舞弊、业务造假、业绩增速大幅下滑、大额计提商誉减值和坏账。“爆雷”的原因主要分为三种:第一,一些行业龙头“白马股”由于已经占有市场较大份额而出现利润增速放缓的非真正的“爆雷”现象;第二,实际盈利能力下降但通过采用各种财务经营手段,例如向下游客户压货虚构供销两旺的财务数据,后期因为公司压缩产量,计提大额的坏账准备或巨额的商誉减值而发生的“爆雷”事件;第三,通过财务舞弊手段粉饰财务报表包装成“假白马”,在国内经济环境下行和强监管的情况下原形毕露而发生“爆雷”事件,曾经千亿市值的“大白马”康得新爆变“黑天鹅”正是因为第三种情况。“白马股”财务舞弊“爆雷”事件不仅严重影响了公司形象,极大的损害投资者的利益,更是给资本市场上造成了严重的不良后果。本文以中小板“白马股”康得新因财务舞弊爆雷变“黑天鹅”案例为研究样本,通过对国内外财务舞弊的动因、手段、经济后果及其防范与治理方面的研究进行梳理总结,结合财务舞弊动因、经济后果的相关理论,首先对康得新“白马股”爆变“黑天鹅”事件经过进行梳理,并从财务指标和非财务指标的角度识别其财务舞弊“爆雷”特征;其次运用财务舞弊四因子的动因理论分析康得新铤而走险包装成“假白马”的内部和外部动因;接着从财务绩效、市场绩效、其他利益相关者的角度分析“白马股”财务舞弊“爆雷”后所造成的经济后果;最后结合“假白马”舞弊动因和经济后果,从“白马股”业务、财务的角度给企业自身、监管机构、中介机构提出相应的政策建议,以期加强对“白马股”的监管,防止出现通过舞弊包装出来的“假白马”扰乱资本市场秩序,同时也希望减少“白马股”爆变“黑天鹅”事件给资本市场带来的损害。本文通过对“白马股”康得新财务舞弊“爆雷”变“黑天鹅”案例的分析与总结,得出以下结论:第一,康得新在“爆雷”前被投资者认为是中小板的“白马股”,其财务舞弊“爆雷”与其他上市公司“爆雷”事件的特征较为类似,但又有其特殊性,本案例分析表明了市值高、业绩表现好的“白马股”可能是为了满足自身融资、大股东利益侵占、业务快速扩张等需求而通过财务舞弊包装出来的“假白马”;第二,“假白马”在“爆雷”之前是可以识别出来的,可以从公司所在行业的外部信息、公司业务发展节奏、关联交易和大规模股权质押的内部信息以及公司财务指标和非财务指标等三个方面进行分析识别;第三,“白马股”财务舞弊“爆雷”事件对公司形象和业务发展、股价市值、利益相关者以及所处行业都带来了极大的负面影响,防范通过财务舞弊包装出来的“假白马”扰乱资本市场,损害投资者利益,需要资本市场上的多方合作和努力,其中改革审计机构的委托制度确保独立性,加大对财务舞弊案件的经济处罚力度,杜绝监管套利是解决“白马股”财务舞弊的根本办法。