信用溢价是衡量公司债券信用风险的有效代理变量,也是投资者管理组合信用风险的关键要素。国内外学者对公司债券信用溢价的影响因素进行了大量研究。随着金融市场不断发展,金融产品类型日益丰富和多样化,股票市场和债券市场间相互联系越来越密切。国外相关研究表明,股票市场对债券市场存在显著的波动溢出效应,即股票市场的波动率会影响债券收益率,无论是采用隐含波动率还是历史波动率,这一影响效应保持稳健。相比之下,我国学者对公司债券信用溢价影响因素的研究主要是从宏观经济层面和公司债券发行主体特征角度开展,对股票市场波动率在信用溢价决定中的作用关注较少。在股市波动率选取方面,主要基于历史波动率对信用溢价进行研究,隐含波动率对公司债券信用溢价定价机制中的作用尚未引起足够关注。信用利差曲线是预测未来经济状况的重要工具,研究上证50ETF期权所隐含的波动率对公司债信用利差的影响,一方面可以检验隐含波动率是否能够包含经济运行态势的信息,评估上证50ETF期权的定价效率,另一方面,也可以为投资者对冲信用风险提供一种新的思路,为此,研究股市隐含波动率对公司债信用利差问题具有重要的意义。本文以2015年2月至2018年3月在证券交易所发行与交易的一般公司债券为研究样本,删除浮动利率的公司债、含权的公司债(赎回权、回售权、转换权等)、具有担保、抵押、质押等情况的公司债和无信用评级及AA-评级的公司债,并剔除距离到期日过近(20天以内)的公司债和发行主体发行的股票为B股和H股的公司债交易数据,最终得到共计103支公司债券的2740个样本,通过匹配与公司债剩余期限相同的中债国债到期收益率并与之做差来获得公司债信用利差数据。通过豪斯曼检验,本文选择面板固定效应回归模型分信用等级来研究上证50ETF期权隐含波动率对公司债信用利差的影响,将可能影响公司债信用利差的无风险利率、收益率曲线斜率等宏观经济变量和财务杠杆、总资产报酬率等公司层面指标作为控制变量。面板固定效应回归模型的优势在于即使个体特征与解释变量相关,也可以得到无偏一致的估计,不随时间变化、但随个体而异的遗漏变量不会影响估计结果的可靠性。因此,债券发行总额、发行期限、行业、票面利率等个体特征变量的遗漏对本文的结论不产生影响。本文研究结果显示隐含波动率对不同评级公司债信用利差影响显著且为正。这说明:(1)我国上证50ETF期权隐含波动率包含经济运行态势的信息,我国上证50ETF期权的定价效率较高。(2)隐含波动率可以用来预测公司债信用利差,为投资者判断未来经济运行状况和管理投资组合提供一定的帮助。(3)本文的研究为投资者对冲信用风险提供了新的思路,扩大了投资者对冲信用利差风险的工具的范围,提供了对冲信用利差风险的新方法。即持有公司债的投资.者可以通过卖出上证50ETF期权来对冲信用风险,发行公司债的主体可以通过买入上证50ETF期权来对冲信用风险。以上三点也是本文的研究价值所在。本文的研究还有待进一步拓展,主要有以下两个可拓展的方向:第一,我国上证50ETF期权2015年2月份才问世,发展时间还较短,与国外期权市场相比,我国期权市场交易量还较小,另外,国外学者研究表明,市场波动情况不同时,股票市场波动对债券市场的溢出效应不同,市场波动大时,股票市场波动对债券市场的影响为负,符合“Flight-to-quality”,而股票市场波动小时,股票市场对债券市场的影响为正,随着时间的推移及我国期权市场发展的进一步完善,本文的研究可以考虑根据市场波动情况划分子样本进行进一步的拓展;第二,公司债样本数量还比较有限,虽然经过三十余年的发展,我国债券市场取得了一定的进步,但同国外债券市场体量与完善程度相比,我国债券市场还不发达,发展空间还很大,因此本文的研究还有进一步探索的空间。