现代经济社会中,随着企业的集团化发展,企业股权结构也日益复杂化。金字塔式的股权结构、交叉持股、同股不同权等使得企业控制权与现金流权相分离的持股方式被广泛采用,由此也诞生了企业终极控制人的概念。初创企业在发展壮大的过程中往往不得不对外融资,当创始人想要获得股权融资而又不想丧失控制权时,以上持股方式便成了他们的首选。多重股权结构在美国纽交所及纳斯达克均是被认可的持股方式,2018年,港交所新规允许了同股不同权的公司上市,2019年科创板也接受了这种结构的公司,可以预期未来企业控制权与现金流权的分离的现象将会越来越普遍。在国内最常见的是金字塔式结构,这种股权结构为终极控制人获得控制权私有收益提供了便利,金字塔下,终极控制人的行动将更为隐秘,更难以监管,中小投资者的利益可能在不知不觉中被侵害。终极控制人的存在,使得大量基于公司表层股权结构的研究都失去了代表性。本文深入到终极控制人的角度,研究终极控制权集中度以及控制权与现金流权的偏离程度对企业绩效会产生怎样的影响,并以投资效率作为中介变量,研究终极控制权是否通过影响企业投资效率影响了企业绩效。本文选取了1540家上市公司2015-2019年的面板数据进行实证研究,从股票市场对企业新增投资定价的角度来判断企业投资效率。研究发现:(1)终极控制权集中度与企业绩效正相关,在投资不足的情形下,终极控制权集中会通过提升企业的投资效率进而提升企业绩效。(2)两权偏离度与企业绩效负相关,且两权偏离倾向于导致企业投资不足进而降低企业绩效。(3)企业股权性质、终极控制人是否在企业有重要任职、企业内部控制环境均会对终极控制权对企业绩效的影响产生调节效应。